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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略核心内容

主要观点

• PPI波动分析：预计2018年6月PPI将回升至全年最高点4.3%，随后逐步回落。PPI与名义GDP波动高度一致，是判断经济走势的重要指标。
• GDP平减指数预测：在基准情形下，二季度GDP平减指数可能反弹至全年最高点4.25%，四季度回落至3.0%左右，对应名义GDP增速9.7%。
• 工业企业利润增长：预计7月工业企业利润累计同比增速达到全年最高点18.8%，下半年增速或保持在15%以上。
• 大众消费板块分析：大众消费行情具有经济后周期属性，当前景气改善是主要驱动因素。结合美林时钟和历史数据，消费行情有望持续至库存周期去库阶段。
• 投资逻辑：关注品牌服装、食品、零售、旅游等行业，推荐森马服饰、桃李面包、腾邦国际等公司。
• 风险提示：全球经济复苏低于预期、相关商品供给扩张强于预期。

固收金工核心内容

主要观点

• 市场回顾：2018年5月16日至21日，沪深300下跌0.46%，中证500上涨1.20%，上证50下跌0.83%。
• 基差跟踪：
  • 沪深300指数期货：IF1806贴水11.21点，IF1807贴水38.01点，IF1809贴水51.41点，IF1812贴水69.41点。
  • 中证500指数期货：IC1806贴水26.91点，IC1807贴水67.71点，IC1809贴水137.51点，IC1812贴水217.71点。
  • 上证50指数期货：IH1806贴水13.40点，IH1807贴水31.20点，IH1809贴水29.40点，IH1812贴水31.60点。
• 风险提示：数据存在误差风险，判断基于量化结果，与基本面关联度较低。

行业分析：机械设备行业

主要观点

• 机器人行业趋势：全球工业机器人销量处于快速加速期，2015-2017年年均增速显著，预计2018-2020年年化增速20%-30%。
• 3C行业驱动：3C行业成为工业机器人需求增长最快领域，预计将取代汽车行业成为第一大应用领域。
• 三重逻辑驱动：
  • 短期：存量生产线自动化改造需求上升。
  • 中期：机器人企业向集成应用领域突破。
  • 长期：低密度制造、人口老龄化、劳动力流动性增加推动制造业自动化。
• 投资建议：重点推荐深耕下游产业机器人集成的【拓斯达】和【天奇股份】；其次关注全产业链布局的【埃斯顿】和【机器人】；以及在核心零部件寻求突破的【双环传动】、【中大力德】和【上海机电】。
• 风险提示：技术突破进度与政策低于预期、进口替代进程低于预期、智能制造产业过剩。

推荐个股点评

海联金汇（002537）

• 事件：新任执行总裁戴兵上任，设立保险代理机构。
• 投资要点：
  • 新任总裁有丰富银行及金融科技经验，有助于推动公司金融科技业务发展。
  • 保险代理机构设立有利于支付业务和大数据业务拓展。
  • 区块链业务已开始落地，优链平台通过测试，供应链金融子系统上线。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2018-2020年净利润分别为5.78、7.22、8.99亿元，对应PE分别为24、19、15倍。
• 风险提示：金融业务监管政策收紧。

天通股份（600330）

• 投资要点：
  • 公司以“材料+设备”双轮驱动，主业清晰。
  • 磁材、蓝宝石、长晶炉等业务在新需求下快速增长。
  • 压电晶体受益于5G和射频滤波器需求爆发，国产替代前景广阔。
  • 长晶设备需求旺盛，半导体设备切入CMP领域，有望受益设备国产化趋势。
• 投资建议：预计2018-2020年净利润分别为3.09、4.55、6.12亿元，EPS分别为0.37、0.55、0.74元，对应PE分别为27.17、18.45、13.71倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：蓝宝石产能过剩、压电晶体扩产进度缓慢、CMP设备验证缓慢。

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