20221219-中国银河-2022年12月月中报告_全球加息或近尾声_中国经济定调_稳_中求_进__27页_1mb

固收月度报告总结

核心内容

2022年12月19日发布的固收月度报告聚焦于全球及中国2022年11月16日至12月15日的经济与市场动态，并对2023年经济走势及政策导向进行了展望。

主要观点

• 全球加息或近尾声：美国11月通胀数据超预期回落，支持加息放缓预期。美联储12月如期加息50BP，但整体加息步伐放缓，欧央行紧随其后加息，全球加息周期接近尾声。
• 中国经济“稳”中求“进”：中央经济工作会议定调2023年经济工作，强调“稳增长、稳就业、稳物价”，扩大内需、促进消费、支持房地产市场平稳发展是重点。
• 市场表现分化：大类资产普遍回落，但部分行业如建筑业表现相对较好。权益市场中，港股表现优于A股，A股情绪回暖。大宗商品中，天然气转跌为涨，原油领跌，有色金属相对稳定。
• 利率与汇率波动：中美利差收窄，美元指数走弱，人民币升值。长债利率受全行业及房地产盈利能力影响较大，但上行压力不大。
• 房地产市场仍疲弱：房地产投资持续下行，融资需求疲软。政策持续发力，包括信贷、债券、股权支持，房地产市场有望逐步企稳。

关键信息

一、大类资产表现

• 市场普遍回落：欧美股市集体收跌，纳斯达克指数领跌。
• 大宗商品分化：天然气涨幅扩大至13.8%，动力煤涨至10%，原油领跌-13%，铁矿石涨幅达15.5%。
• 汇率波动：美元指数下挫，人民币升值超过1000个基点至6.93。
• 权益市场：港股表现相对强劲，A股情绪回暖，但整体回落。

二、国际、国内市场动态

(一) 美联储及各央行

1. 美国通胀降温：11月CPI同比升7.1%，环比升0.1%，显示通胀形势持续好转。
2. 美联储加息50BP：联邦基金利率目标区间升至4.25%-4.5%，加息预期放缓。
3. 全球加息趋势：新西兰、韩国、瑞典、澳大利亚、加拿大、印度、瑞士、挪威及香港等央行均跟进加息，全球紧缩步伐未减。

(二) 国内经济、金融数据

1. PMI数据：制造业PMI回落至48.00，非制造业PMI下探至46.70，建筑业仍相对高景气。
2. 社融数据：社融存量同比增长10.00%，社融-M2剪刀差扩大，居民部门融资需求疲弱。
3. 进出口贸易：11月进出口总值同比下降9.5%，出口下降8.7%，进口下降10.6%，贸易顺差收缩。
4. 消费与服务业：社零增速转负至-5.9%，服务业生产指数也回落至-1.9%，消费服务明显转弱。
5. 通胀情况：CPI同比上涨1.6%，环比转负至-0.2%；PPI同比持平，环比涨幅收窄。

三、2023年经济定调

1. 中央会议定调：坚持“稳中求进”，突出“三稳”工作，发展实体经济，实现宏观增长目标。
2. 扩大内需：积极财政政策和稳健货币政策形成合力，38项要点详细规划扩大内需，包括促进消费、优化投资结构、推动城乡协调发展等。
3. 疫情防控优化：新十条政策优化防疫措施，提升市场信心，服务消费、融资需求有望回升。
4. 房地产政策支持：继续支持房地产供给侧，推动行业平稳发展，促进刚需及改善性住房需求，探索长租房市场建设。

四、市场研判

• 长债利率：后续走势取决于全行业和房地产盈利能力变化，盈利预期改善但上行风险不大。
• 股市与债市：股债跷跷板效应明显，股市投资机会优于债市，债市波动加大。
• 经济修复预期：2023年经济有望总体回升，基建和制造业具备较强韧性，房地产市场企稳可期。

关键数据

• 美通胀数据：11月CPI同比升7.1%，环比升0.1%。
• 美联储加息：12月加息50BP，联邦基金利率目标区间升至4.25%-4.5%。
• 中国11月PMI：制造业PMI为48.00，非制造业PMI为46.70，建筑业PMI为55.40。
• 社融数据：11月社融增量为19900亿元，M2同比增速为12.40%。
• 进出口数据：11月进出口总值同比下降9.5%，出口下降8.7%，进口下降10.6%。
• CPI与PPI：CPI同比1.6%，环比-0.2%；PPI同比-2.5%，环比-1.9%。
• 房地产投资：11月房地产投资增速为-20.0%，商品房销售面积和销售额均大幅下降。

促消费政策

• 各地发放消费券：海南、广州、武汉、福建、四川、青岛、深圳、甘肃等地推出消费券、购物节、门票减免等政策，提振消费信心。
• 政策支持：中央经济工作会议强调促消费、扩内需，推动消费提质升级，支持新能源汽车、养老服务等消费领域。

总结

报告指出，全球经济加息周期接近尾声，中国2023年经济将“稳”中求“进”，重点在于扩大内需、促进消费、支持房地产市场平稳发展。尽管当前经济面临下行压力，但政策持续发力、疫情防控优化、基建与制造业韧性较强，为经济修复提供支撑。市场方面，股债跷跷板效应明显，股市投资机会更佳，债市波动加大，长债利率受房地产与全行业盈利变化影响，短期内上行压力不大。