20120316-安信证券-鞍重股份-002667.SZ-国内振动筛龙头_市场需求将上升_11页_1mb

鞍重股份（002667）新股分析与证券研究报告总结

公司概况

鞍重股份是国内工矿用振动筛的提供商，主要产品包括大型直线振动筛、圆振动筛、温热物料振动筛、多单元组合振动筛及其他各种选矿设备、拌合站和配件。其产品主要应用于煤炭、钢铁、矿山、筑路等行业，其中煤炭行业占比长期超过60%。

公司目前为振动筛细分行业的龙头企业，尤其在煤炭和筑路领域具有明显领先优势。公司实际控制人为杨永柱、温萍夫妇，合计持股58.46%。

行业前景与市场需求

行业概况

• 国内振动筛总体市场容量约81.6亿元，未来需求呈上升趋势。
• 煤炭、筑路行业对振动筛需求较强；钢铁、有色行业需求相对稳定。
• 国内煤炭洗选率不足45%，预计未来3-5年将逐步提升至50%-60%，提升空间较大。
• 高等级公路建设持续增长，沥青公路比例上升，带动振动筛需求。

行业竞争格局

• 国内有数百家振动筛生产厂商，但具备规模和自主创新能力的企业不足10家。
• 煤炭行业每年采购的振动筛中60%-70%为国外品牌，存在进口替代空间。
• 国内厂商在价格和服务上有优势，市场份额逐渐提升。

公司竞争优势

• 技术优势：公司拥有76项专利，多项产品填补国内空白，技术处于国际先进水平，部分达到国际领先水平。
• 业务模式优势：形成“预研一代、开发一代、生产一代”的良性循环。
• 客户资源：在煤炭、矿山、筑路等行业积累了良好的客户资源，客户忠诚度较高。
• 产品性价比：产品性能与国际品牌相当，价格仅为国外产品的1/2-1/3，具备较强竞争力。

盈利能力分析

历史盈利表现

• 2009-2011年，公司营业收入年均增长约24%，净利润年均增长约33.5%。
• 毛利率逐年上升，从2009年的37.61%上升至2011年的46.46%。
• 净利润率从20.9%上升至26.3%，盈利能力增强。

盈利预测

• 2012-2014年，预计公司EPS分别为1.19元、1.42元和1.65元，净利润复合增长率约为23%。
• 2012年动态市盈率预计在18-19倍之间，合理上市价格区间为23.9-27.4元。
• 公司预计2012年净利润为81.1亿元，同比增长33.5%。

募投项目与产能扩张

• 募集资金投资项目包括高效节能环保大型振动筛、多单元组合振动筛和振动筛研发中心与实验室扩建。
• 项目总投资22,500万元，预计达产后每年增加主营业务收入3.95亿元，净利润约0.6亿元。
• 项目整体预计在2013年初投产，有助于解决产能瓶颈，提升市场份额。

财务与估值数据

风险提示

• 原材料价格波动风险：公司原材料中钢材占比约50%，钢价波动将直接影响公司业绩。
• 行业竞争风险：洗选设备低端市场竞争激烈，未来中高端产品也可能面临更大竞争压力。

估值分析

• 建议询价区间为21.50-22.70元，对应2012年动态市盈率约18-19倍。
• 估值适用范围为20-23倍，对应上市合理价格区间为23.90-27.40元。
• 公司具备较强的盈利能力和市场竞争力，未来成长性良好。

分析师信息

• 林晟：CFA，机械行业分析师，毕业于厦门大学，2006年加入安信证券研究中心。
• 张仲杰：机械行业高级分析师，拥有9年机械行业经验，10年证券从业经历，曾获2008年《新财富》最佳分析师评选机械行业小组第一名。

投资建议

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

联系方式

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