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海晨股份（300873）总结

核心内容

海晨股份是一家为制造业企业提供 ToB 一体化供应链物流综合解决方案及运营服务的公司。其业务增长主要依赖于客户自身发展、在客户业务份额的提升以及新客户开拓。由于解决方案的定制化特征，后两者增长较为缓慢，因此公司短期业绩增长主要受客户自身发展影响。

2022年上半年，公司80%以上的收入来自电子信息行业，但由于电脑、手机等产品的产量增速下降，该行业业务进入低谷期。随着经济复苏，3C电子产品销量有望回升，从而带动公司电子信息行业业务增长。

与此同时，公司新能源汽车供应链物流业务快速增长，主要服务于理想汽车。理想汽车销量的持续增长推动了海晨股份在该领域的收入增长，且公司在理想汽车的业务份额也有所上升，进一步增强了其在新能源汽车领域的竞争力。

主要观点

• 电子信息行业：占公司收入的大部分，但受行业周期性影响，2022年进入低谷期，未来有望随着经济复苏回升。
• 新能源汽车业务：作为公司第二成长曲线，收入占比快速上升，是公司未来增长的重要驱动力。
• 新产能建设：2022年上半年，公司多个新项目投入运营，包括吴江自动化仓库、合肥SMT自动仓扩建、合肥N2自动仓改建等，这些项目将有助于提升运营效率和利润率。
• 盈利预测上调：由于新能源汽车业务增长，公司上调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为4.04亿元、4.87亿元和6.27亿元。
• 估值指标：公司当前股价对应2023年预期PE为13倍，处于历史低位，维持“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 电子信息业务：占比高，但增速受行业影响较大。
• 新能源汽车业务：增长迅速，成为公司第二增长点。

财务预测

财务指标

• 毛利率：预计从2022年的27.64%逐步提升至2024年的29.24%。
• 净利率：预计从2022年的21.20%略降至2023年的19.61%，但2024年预计回升至19.46%。
• ROE：预计从2022年的16.87%提升至2024年的19.11%。
• ROIC：预计从2022年的72.16%提升至2024年的90.48%。
• 资产负债率：预计从2022年的18.18%逐步上升至2024年的20.52%。
• 净负债率：预计从2022年的-37.74%逐步下降至2024年的-48.92%。

风险提示

• 3C电子产品销量继续下滑
• 新能源汽车销量增速下滑
• 疫情影响运营效率
• 新增产量利用率不及预期

投资评级

• 行业：交通运输/物流
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：27.07元
• 目标价格：未提供

公司基本信息

• A股总股本：230.60百万股
• 流通A股股本：107.49百万股
• A股总市值：6,242.39百万元
• 流通A股市值：2,909.85百万元
• 每股净资产：10.73元
• 资产负债率：26.58%

财务比率

结论

海晨股份凭借其在新能源汽车供应链物流业务上的快速增长，有望实现第二成长曲线。尽管电子信息业务受行业周期性影响进入低谷，但随着经济复苏和3C电子产品销量回升，该业务或将逐步恢复增长。公司通过新产能建设和自动化改造，提升运营效率和利润率，从而增强整体盈利能力。当前估值处于历史低位，维持“买入”评级。