20140313-上海证券-尚荣医疗-002551.SZ-_医疗平台模式_带动业务快速发展_13页_1mb

尚荣医疗2013Q3分析总结

核心内容

尚荣医疗是一家专注于医疗专业工程整体解决方案的行业领导企业，其业务涵盖洁净手术部、ICU、实验室等医疗设施的设计、施工、配置及运维。公司通过“医疗平台模式”整合产业链资源，推动业务多元化发展。

主要观点

• 业务结构多元化：公司业务包括医疗专业工程、设计服务、医疗设备销售、医院后勤托管服务、建筑工程和总包管理费。其中，医疗专业工程占比最大，超过60%。
• 收入增长强劲：公司近年来收入保持稳定增长，2013年全年实现营业收入6.97亿元，同比增长65.34%；净利润为7886.51万元，同比增长35.20%。
• 盈利状况良好：公司毛利率基本稳定，净利率稳步提升，显示其在成本控制和盈利能力方面表现良好。
• “医疗平台模式”战略：公司通过收购合肥普尔德医疗用品有限公司进入医疗耗材领域，构建了“设计-建设-装饰-器械-信息系统-后勤服务”的完整产业链平台。
• 政策利好支撑发展：国家对医疗服务业的支持政策推动了县级医院建设，公司预计未来医疗专业工程收入增速可达50%-100%。
• 投资评级：分析师赵冰给予公司“未来六个月，谨慎增持”评级，认为公司未来业绩有较大超预期可能。

关键信息

公司概况

• 行业：专用设备制造业
• 主营业务：医疗专业工程整体解决方案
• 企业理念：“以人为本，用科技关爱生命”
• 公司优势：行业领导地位、技术实力强、综合实力突出

财务数据（2013Q3）

• 报告日股价：41.0元
• 12个月A股价格区间：22.59-45.29元
• 总股本：276.75百万股
• 流通市值：113.47亿元
• 每股净资产：4.48元
• PBR（市净率）：9.15倍
• DPS（2012年）：10转5派2.00元

主要股东

• 梁桂秋：42.38%
• 梁桂添：9.33%
• 中国农业银行-华夏平稳增长混合型证券投资基金：3.41%

收入结构（2013H1）

• 医疗专业工程：36.78%
• 设计服务：19.83%
• 医疗设备销售：19.56%
• 医院后勤托管服务：9.37%
• 建筑工程：7.68%
• 总包管理费：5.52%

投资评级

• 评级：未来六个月，谨慎增持
• 2013年EPS：0.29元
• 2014年EPS预测：0.40元
• 2015年EPS预测：0.59元
• 静态与动态PE：148.72倍、108.07倍

风险提示

• 普尔德项目整合风险
• 买方信贷风险
• 原材料价格波动风险

未来展望

• 医疗专业工程：预计2014年起进入收入确认高峰期，收入增速有望达50%-100%。
• 设备销售与后勤托管：受益于“医疗平台模式”，设备销售同比增长385.23%，后勤托管同比增长58.04%。
• 政策支持：国家对基层医疗市场的投入加大，推动县级医院建设，公司订单主要来自中西部及东北地区县级城市医院。

数据预测与估值

附表摘要

附表1：尚荣医疗损益简表及预测（单位：百万元人民币）

附表2：分业务收入、成本、收入增速及毛利率预测

分析师承诺

• 赵冰，执业证书编号：S0870511030004
• 报告依据公开信息，力求准确反映研究观点
• 报告不构成买卖建议，不与分析师推荐意见直接相关

免责条款

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