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2023年11月02日 天风证券晨报总结

一、宏观与政策研判

1. 经济复苏与季度亮点

• 全A净利润增速触底反弹：2023Q3全A非金融净利润同比-5.7%，得益于上游周期（钢铁、化工）与电子行业困境反转，拖累缓解。服务业（社服、交运）、公用事业、消费板块（汽车、家电）利润增速超20%，推动复苏。（《策略|全A业绩增速回升》）
• PMI季节性回落：10月PMI环比回落0.7个百分点至49.5%，主要因工作日减少导致需求透支，但工业产消数据回落幅度类似历史同期，经济基本面向好，外需（美国补库）与内需（消费品）有望支撑景气度修复。（《宏观|PMI回落是季节性吗？》）

2. 固收与政策预期

• 10月经济数据反复，总需求制约明显：基建投资改善有限，服务业热度消退，生产走弱。预计工业增加值同比4.3%，社融增速震荡上行，债市需关注政策落地斜率。（《固收|10月宏观数据怎么看？》）
• 中央金融工作会议强调“金融高质量发展”，政策重心转向防风险、资本市场化、服务实体。资本市场枢纽功能及注册制改革成为重点推进方向。（《宏观|金融工作的重心如何变化？》）

二、重点行业与个股观点

1. 工程与新兴产业

• 电新设备：下游（汽车、光伏）高景气延续，但消费电子疲软影响。关注：工业富联（智能模组）、中际旭创（AI服务器）、盛路通信（基站天线+自动驾驶）。（推荐关注）
• 公用事业/电力：国投电力三季度盈利修复（火电成本下降+新能源装机），雅砻江水电来水改善；浙数文化（数据要素）、永泰能源（储能布局）估值修复可期。（《国投电力》《浙数文化》）

2. 消费电子与材料

• 消费电子：苹果Vision Pro提振行业需求，消费电子代工环节（华利集团、快克智能）有望底部回暖。联创光电5G射频模组批量出货，高温超导布局加速。（《快克智能》《联创光电》）
• 新材料：台华新材尼龙66技术壁垒强化，宁波交投等工程中标；皇华科技（TCO玻璃）技术平台扩展至汽车产业链。（《台华新材》《皇华科技》）

3. 风格催化剂

• 高弹短周期：绿色电力（宁波交投）、AI服务器（工业富联）、充电桩景气验证（绿能慧充）；中小市值成长技术（圣晖科技、科瑞特生物）；军工电子（航宇科技、盛路通信）。

三、风险提示

• 宏观经济波动、地缘政治事件；行业政策压制（如光伏装机）、消费复苏不及预期；个股技术迭代不及预期、新签订单周期风险。

总体观点：聚焦政策主线的困境反转逻辑（如军工、电力），挖掘服务业复苏弹性与技术革命（AI、激光器）带来的beta机会，注意防控数据错判与估值分位风险。