2017年-IMF国际货币组织全球_Evaluating_Changes_in_the_Transmission_Mechanism_of_Government_Spending_Shocks_31页_2mb

报告摘要

总结：政府支出冲击的传导机制变化评估

核心内容

本文通过实证和理论分析探讨了政府支出冲击在不同时间段对私人消费的传导机制变化。作者使用滚动窗口的美国数据，构建了一个包含非分离性公共与私人消费的贝叶斯向量自回归模型（BVAR），并结合规则型消费者和动态随机一般均衡模型（DSGE）进行分析。研究发现，政府支出冲击对私人消费的影响在不同时期呈现出非单调性变化，这与传统的凯恩斯主义传导机制有所不同。

主要观点

实证结果：
- 在早期样本中，政府支出对私人消费有显著的促进作用（crowding-in effect），但近期样本中这种效应减弱，甚至出现挤出（crowding-out）现象。
- 使用滚动窗口估计方法，发现政府支出冲击对产出和消费的影响在1960年代和1970年代较为温和，随后在1980年代和1990年代显著增强，但在2000年代后急剧下降。
- 实证结果表明，财政乘数在不同经济周期中有所变化，尤其是在零利率下限附近。
理论模型：
- 提出一个结合规则型消费者和政府支出在效用函数中的影响的DSGE模型，以解释政府支出冲击传导机制的变化。
- 该模型引入了非分离性公共与私人消费的效用函数，以及规则型消费者和价格粘性机制，以捕捉非单调性变化的来源。
- 理论模型显示，政府支出对私人消费的影响取决于替代弹性、金融约束消费者占比和跨期替代弹性等关键参数。
关键信息：
- 政府支出冲击对产出和消费的非单调性变化主要由替代弹性波动、金融约束消费者比例变化以及跨期替代弹性变化驱动。
- 在早期时期，私人消费对政府支出冲击的反应较强，表现为凯恩斯主义传导机制；而在近期，由于金融条件改善和跨期替代弹性减弱，政府支出的传导效应减弱。
- 模型通过迭代全信息贝叶斯估计方法，结合滚动窗口数据，分析了政府支出冲击的脉冲响应函数（IRFs）随时间的变化。

关键发现

非单调性传导机制：
- 政府支出冲击对私人消费的影响在不同时期呈现出不同的模式，从早期的正向促进到近期的挤出效应。
- 这种变化主要由替代弹性（$\nu$）的波动、金融约束消费者占比（$\gamma$）的变化以及跨期替代弹性（$\sigma$）的下降所驱动。
模型构建：
- 本文模型融合了两种机制：一是政府支出通过财富效应影响私人消费；二是政府支出直接嵌入效用函数，影响私人消费的边际效用。
- 该模型能够较好地解释政府支出冲击在不同时期的非单调性变化。
实证与理论结合：
- 实证分析显示，政府支出对产出和消费的冲击在不同时期有显著差异。
- 理论模型进一步揭示了这些变化背后的机制，包括替代弹性、规则型消费者比例和价格粘性等。

方法论

使用滚动窗口贝叶斯估计方法，对美国1950Q1-2015Q4的季度数据进行分析。
构建了一个包含优化型消费者、规则型消费者、企业、政府和货币政策的DSGE模型，以分析政府支出冲击的传导机制。
通过迭代全信息贝叶斯估计方法，对模型进行参数估计，并计算不同窗口下的脉冲响应函数（IRFs）。

结论

本文提出并验证了一个能够解释政府支出冲击传导机制非单调变化的理论模型。
实证结果与理论分析一致，表明政府支出对私人消费的影响随时间而变化，主要由替代弹性、金融约束消费者比例和跨期替代弹性等因素决定。
该研究为理解财政政策在不同经济环境下的有效性提供了新的视角，并为政策制定者提供了重要的参考依据。

关键参数与机制

参数	说明
$\nu$	私人消费与政府支出之间的替代弹性
$\gamma$	规则型消费者占比
$\sigma$	跨期替代弹性
$\rho$	价格调整的随机性参数（Calvo参数）
$\beta$	主观贴现因子
$\delta$	资本折旧率