20170123-光大证券-东北钢铁业_产能出清初现端倪_实际利用率持续逾90__20页_1mb

东北钢铁业总结

核心内容概述

东北钢铁业在2016年显示出产能出清的初步迹象，但整体经营状况仍逊于全国平均水平。2016年东北地区钢铁企业利润总额亏损，亏损面达67%，而全国亏损面为20%以上。尽管东北钢铁企业2016年1-3季度的实际产能利用率维持在90%以上，部分月份甚至超过95%，但其钢铁品种价格低于全国水平，且需求疲软。

主要观点

• 区域价格塌陷：东北地区钢材价格长期低于全国均价，2016年沈阳与上海/全国螺纹钢价差达400元/吨，热卷价差达300元/吨，反映东北钢铁需求疲软。
• 品种价差：建筑钢材（螺纹钢）弱于工业用材（热卷），表明东北对建筑行业依赖较大，而工业用材需求相对稳定。
• 区域流动：东北钢材流入量占比仅为5%，远低于华东、华北等地区，显示其区域需求较弱。
• 经营体制固化：东北钢铁业国有产能占比高达70%，高于全国平均值，导致市场化调节能力不足。同时，东北钢铁业人均产钢量低于全国平均水平，吨钢利润为负，财务与销售费用偏高。
• 产能出清初现：2016年底东北高炉实际利用率超90%，部分产能已退出或长期停产，产能利用率提升至95%。
• 投资建议：建议超配钢铁板块，重点推荐方大特钢、河钢股份、鞍钢股份和抚顺特钢等企业。

关键信息

东北钢铁企业经营情况

• 2016年1-3季度，东北地区6家主要钢铁企业中4家亏损，亏损面达67%。
• 人均产钢量为586吨/人，低于全国平均651吨/人。
• 吨钢净利亏损30.2元/吨，低于全国平均36.8元/吨。
• 销售净利率为-1.7%，低于全国1.4%。
• 资产负债率约为70.4%，接近全国水平。

东北钢铁行业影响因素

1. 区域价格塌陷：东北钢材价格长期低于全国，价差扩大，显示需求疲软。
2. 经营体制固化：国有产能占比高，导致市场化调节不足，成本高，盈利差。
3. 下游需求下滑：固定资产投资增速低于全国，钢铁行业对GDP贡献率低，人员负担重。

东北钢铁产能出清情况

• 截至2016年底，东北高炉总产能10379万吨，其中长期停产和退出的产能占15%。
• 2016年淘汰高炉产能329万吨，占总产能的3.2%。
• 2016年中频炉产能淘汰1320万吨，占炼钢总产能13.7%，其中中频炉占比30%。
• 2017年预计中频炉产能将全部退出，东三省供应偏紧，产能利用率提升至95%。

钢铁板块投资策略

• 全国钢铁行业预测：2017年预计中国钢铁消费量同比下降2%，而全球钢铁消费量增长2.6%。
• 投资建议：建议超配钢铁板块，重点推荐方大特钢、河钢股份、安阳钢铁、马钢股份、新钢股份等，其中东北钢铁企业重点推荐鞍钢股份和抚顺特钢。
• 风险提示：包括美国限制钢铁进口、中国去产能执行力度不足、闲置高炉和电弧炉复产超预期、大盘系统性风险。

重点推荐股票

东北地区产能出清与市场趋势

• 2016年东北钢铁企业实际产能利用率基本打满，部分钢厂已满产。
• 2017年预计东北钢铁供应将小幅偏紧，产能利用率提升至95%。
• 东北钢铁业产能过剩问题严重，其产能出清趋势具有全国市场借鉴意义。

总结

东北钢铁业面临多重挑战，包括区域价格塌陷、经营体制固化、下游需求疲软等，导致其经营绩效长期低于全国平均水平。2016年东北钢铁产能出清初现端倪，实际利用率持续高于90%。2017年，随着中频炉和违规高炉产能的进一步清理，钢铁行业供需关系有望改善，建议超配钢铁板块，重点关注鞍钢股份和抚顺特钢等东北企业。