20171103-天风证券-新城控股-601155.SH-Q3单季结算大增_高周转+持有物业_双核超频_5页_1mb

新城控股（601155）2017年三季报总结

核心内容

新城控股在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于销售和结算的提速，以及盈利能力的显著改善。公司通过“高周转+持有物业”双核驱动策略，实现了销售和利润的双重增长，展现出良好的市场扩张能力和财务健康状况。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：前三季度实现168.56亿元，同比增长42.33%。
• 归属净利润：实现19.92亿元，同比增长125.59%。
• 每股收益：0.90元，同比增长104.55%。

第三季度表现

• 营收增长：Q3单季度实现营收55.28亿元，同比增长99.49%。
• 净利润增长：Q3归属净利润达到8.53亿元，同比增长2786.27%。
• 毛利率提升：前三季度毛利率增至37.38%，同比提升13.19个百分点，毛利63亿元，同比增长120%。
• 现金流状况：期末预收款达497.50亿元，同比增长43.31%；货币资金达182.25亿元，同比增长10.92%。

销售与竣工情况

• 销售双升：1-9月销售金额约749.07亿元，同比增长64.53%；销售面积约546.06万平方米，同比增长29.42%。
• 销售均价上涨：销售均价由10790元/平涨至13717元/平，上涨27.13%。
• 竣工超预期：上半年实际竣工面积达532.18万平方米，超过原计划。
• 新开工面积上调：公司计划下半年新开工面积1152.80万平方米，以推动全年销售突破千亿。

土地储备与布局

• 新增土储：期末新增土地储备2000万平方米，货值达3000亿元。
• 布局区域：主要布局长三角、珠三角、环渤海经济圈及中西部省会和卫星城，初步完成“1+3”战略布局。

商业地产发展

• 吾悦广场布局：全国45城布局53座吾悦广场，预计年底共开23座，日均客流量达4.4万人次。
• 投资性房地产：投资性房地产账面余额达177.25亿元，同比增长31%。
• REITs潜力：上半年吾悦广场销售额达111.59亿元，租金及管理费收入3.44亿元，出租率达97.07%。

融资与负债情况

• 融资渠道拓宽：公司完成多期中票和PPN发行，融资成本有所降低。
• 负债率上升：期末资产负债率88.48%，较年初上升4.34个百分点；净负债率122.4%，比年初增加70.1个百分点。
• 现金流管理：公司货币资金足以覆盖短期借款与一年内到期非流动负债之和，显示较强的偿债能力。

内部激励机制

• 激励机制：公司独创四项激励机制，包括股权激励、新城合伙人计划、“共创、共担、共享”计划、“竞创百亿”计划，旨在提升效率与市场占有率。

投资建议

• EPS预测：公司2017-2019年EPS预估为2.05、2.64和3.24元。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级，6个月目标价24.24元。
• 策略：以高杠杆驱动高周转，同时积极扩张，探索轻资产模式。

风险提示

• 政策调控：政策调控收紧可能导致销售不及预期。

财务数据与估值

财务比率

结论

新城控股在2017年展现出强劲的财务表现和市场扩张能力，通过高周转与商业地产双轮驱动策略，有效提升了盈利能力与市场份额。公司积极拓展土地储备，完成“1+3”战略布局，并在商业地产方面取得显著进展，为未来REITs业务奠定基础。尽管负债率有所上升，但公司现金流充足，具备较强的偿债能力。整体来看，新城控股具备良好的增长潜力，值得投资者关注。