20230817-国海证券-同仁堂国药-03613.HK-中报点评报告_疫情复苏_公司迎来营收利润高增长_5页_385kb

同仁堂国药中报分析（国海证券）

核心推荐

首次覆盖同仁堂国药，给予“买入”评级，基于疫情复苏后的强劲表现和长期增长潜力。

关键财务业绩

• 2023年上半年实现营收813亿港元，同比增长298%；归母净利润266亿港元，同比增长239%。
• 香港地区收入563亿港元，同比增长416%。
• 经营现金流净额515亿港元，同比增长4465%；毛利率62.38%，同比提升。

增长驱动力

• 疫情开放与经济复苏推动出行量增加，公司产品需求旺盛。
• 公司经营状况良好，现金流稳定，毛利率上升体现盈利能力改善。

投资预测

• 预测2023-2025年收入分别为2025亿、2370亿、2773亿港元，年增长率17%；归母净利润73亿、83.4亿、97.5亿港元，年增长率13-17%。
• PE估值分别为16X、14X、12X，暗示估值逐步压缩。

风险提示

• 核心产品销售或提价不及预期。
• 集团内部存在同业竞争。
• 汇率波动和门店拓展风险。