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华鲁恒升（600426）内参快讯总结

核心内容

2018年9月28日发布的广发内参快讯，重点分析了华鲁恒升近期的业绩表现及未来增长潜力。主要围绕醋酸价格上涨、50万吨乙二醇产能即将投产、公司盈利预测及投资评级等方面展开。

主要观点

• 醋酸价格上涨：由于供给端装置停车较多，国内外醋酸供应紧张，价格持续上涨。截至9月27日，醋酸价格达到4633元/吨，较月初上涨14.23%。
• 供给端影响：印度唯一醋酸装置停工，国内多个装置因故障或检修短暂停产，进入10月份后，塞拉尼斯南京装置和江苏索普将陆续检修，进一步加剧供应紧张。
• 需求端支撑：国内聚酯行业复苏带动PTA装置集中投产，醋酸主要下游行业如PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等开工率维持高位，需求强劲。
• 出口订单增长：9月份国内醋酸出口订单总量明显增加，受益于印度下游医药行业旺季。
• 全球景气周期：预计到2021年，全球醋酸产能将增长10.13%，而总需求将增长19.50%，需求增速远高于供给，支撑醋酸价格长期走高。
• 乙二醇产能释放：公司50万吨乙二醇项目有望近期投产，进入山东省化工园区，为未来成长提供动力。
• 公司成长性：公司已进入山东省化工园区，园区占地5.89平方公里，未来三年现金流充足，具备百亿级资本扩张能力。
• 盈利预测：公司煤气化技术及成本优势明显，受益于原油价格上涨，煤化工产品比价优势凸显，预计2018-2020年EPS分别为1.96、2.28、2.38元，对应PE分别为9.6、8.2、7.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，建议关注其后续盈利能力提升。

关键信息

• 醋酸价格走势：2018年9月，醋酸价格较月初上涨14.23%，达到4633元/吨。
• 供应紧张因素：印度装置停工、国内多个装置故障或检修，导致供应压力加大。
• 需求支撑：PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等下游行业开工率较高，需求强劲。
• 出口增长：9月国内醋酸出口订单增加，受益于印度医药行业旺季。
• 乙二醇项目进展：50万吨乙二醇项目即将投产，进入山东省化工园区。
• 未来产能扩张：公司未来三年现金流充足，具备百亿级资本扩张能力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.96、2.28、2.38元，PE分别为9.6、8.2、7.9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，止损价16元。
• 风险提示：主要产品价格下滑、新项目投产不及预期。

结论

华鲁恒升在醋酸价格上涨和乙二醇产能释放的双重利好下，经营业绩有望持续提升。公司凭借煤气化技术优势和成本控制能力，在原油价格上涨背景下，煤化工产品更具比价优势，未来盈利空间广阔。尽管存在产品价格下滑和新项目投产不及预期等风险，但整体来看，公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，长期发展值得期待。