20180918-长城国瑞证券-工业机器人专题报告之二_工业机器人销量显著提速_国产减速器信任壁垒突破_11页_591kb

工业机器人专题报告总结

核心内容

本报告分析了中国工业机器人市场的发展现状、主要驱动因素、国产替代进展及投资建议，指出中国工业机器人市场在2017年实现显著增长，但核心零部件如减速器仍依赖进口，国产替代进程缓慢但已取得突破。

主要观点

• 工业机器人销量显著增长：2017年中国工业机器人销量（不含AGV）达到13.8万台，同比增长58.62%，成为全球增速最快的国家之一。该增长主要由成本优势、产业需求和政策推动三大因素驱动。
• 渗透率提升明显：2017年我国工业机器人密度达到101台/万名工人，相比2014年的36台/万名工人，增长显著，表明机器人在制造业中的应用不断深入。
• 国产本体市场集中度低：尽管国产机器人销量增长，但市场仍以低端产品为主，高端产品供给不足。2017年国产品牌市场份额下降至26.8%，主要集中在中低端领域。
• 精密减速器国产替代取得进展：国产减速器厂商如中大力德、南通振康、双环传动等已实现批量供货，部分产品获得市场认可，但整体仍面临技术、价格和信任壁垒的挑战。
• 减速器是关键瓶颈：减速器占机器人成本的30%-40%，且毛利率可达40%。目前日本企业仍占据主导地位，国产替代需时间推进。

关键信息

1. 中国工业机器人销量显著提速

• 2017年中国工业机器人销量13.8万台，同比增长58.62%，增速远高于制造业投资增速（4.80%）。
• 2017年全球工业机器人销量为38.70万台，同比增长31%，为2011年以来最快增速。
• 2018-2020年全球工业机器人销量预计保持年复合增长率约15%，2020年将达58.86万台。
• 中国工业机器人主要应用行业包括汽车、金属、电气/电子、食品等，应用范围已扩展至国民经济39个行业大类和110个行业种类。

2. 国产本体市场集中度仍较分散，高端产品供给不足

• 2017年外资品牌销量10.3万台，国产品牌销量3.78万台，市场份额从32.7%降至26.8%。
• 中国涉及机器人生产的企业超过800家，其中本体制造企业超过200家，但大部分以组装和代加工为主。
• 满足《工业机器人行业规范条件》的本体企业仅有9家，显示行业集中度较低。
• 在技术门槛高的汽车及汽车零部件行业，国产品牌占比仅为15%，焊接工艺占比仅为10%。

3. 精密减速器国产替代进展

• 全球高精度减速器市场由日本企业主导，纳博特斯克市场占有率60%，哈默纳科15%。
• 2016年以来，国产减速器厂商如中大力德、南通振康、双环传动等已实现批量供货，客户认可度逐步提升。
• 2017年国产减速器厂商合计获得5.5万台订单，力克精密和苏州绿的销售数据也表明市场逐步接受。
• 国产减速器虽已具备量产能力，但市场容量与产能之间存在矛盾，部分厂商面临产能过剩风险。

4. 投资建议

• 核心零部件开发能力强的本体及集成公司：推荐机器人（300024.SZ）和埃斯顿（002747.SZ）。
• 应用领域面向新增长领域的公司：推荐拓斯达（300607.SZ）。
• 核心零部件产业化领先的公司：推荐中大力德（002896.SZ）。

投资逻辑

• 工业机器人产业链呈现微笑曲线模式，上游和下游企业盈利能力强。
• 国产替代进程虽缓慢，但已初见成效，尤其在减速器领域。
• 推荐标的具备核心零部件自主研发能力或在特定应用领域有增长潜力。

风险提示

• 下游需求可能放缓；
• 核心零部件国产化进程可能不及预期。

附录：主要厂商进展

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现10%-20%；
  • 中性：相对市场表现在-10%-10%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现10%以下。
• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性；
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级；
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