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冠通研究：原油震荡下行分析
2025年5月22日

策略分析
OPEC+自4月起逐步放松减产计划，5月日均原油供应量提升至411万桶。8国计划于6月增产411万桶/日，增产节奏可能因市场情况暂停或逆转。消息人士称，OPEC+或于6月批准7月进一步加速增产，若配额遵守未改善，或于10月取消此前设定的220万桶/日自愿减产。当前OPEC+增产尚未明显提速，但若伊朗核协议签署，全球原油供给压力将加剧。同时，美国原油库存超预期增加，地缘风险（如以色列袭击伊朗核设施）可能影响市场情绪，但袭击概率较低。

基本面跟踪
IEA将2025年全球原油需求增速维持在130万桶/日，2026年预期为128万桶/日。但5月21日EIA数据表明，美国当周原油库存增幅达1328万桶，汽油和精炼油库存亦超预期增长，库欣库存下降457万桶。OPEC3月原油产量下调0.4万桶至26772万桶/日，4月产量环比减少62万桶至26710万桶/日，主要受委内瑞拉和伊朗减产影响。美国原油产量在5月16日当周环比增0.5万桶至13392万桶/日，同比仍低于历史高位。美国原油产品供应四周平均减少至19625万桶/日，汽油和柴油需求环比下滑17.1%与9.67%，其他油品增长带动整体供应量环比增加30.3%。

供需变化
全球原油需求增速预期放缓，IEA预计2025年剩余时间需求增速降至65万桶/日，低于一季度99万桶/日。供应端，OPEC+增产可能缓解供需矛盾，但需关注其执行力度。非OPEC+产能释放及伊朗核协议签署预期均可能增加供给，而美国高产量与库存压力进一步压制价格。当前处于原油消费淡季，叠加地缘风险与市场对供需平衡的担忧，价格面临下行压力。

地缘因素
伊朗核协议签署前景不明，伊朗宣布保留铀浓缩能力，谈判进展未达预期。阿曼提及第五轮伊美谈判将于5月23日举行，但协议风险仍存。以色列可能袭击伊朗核设施的地缘冲突预期上升，但美国施压下袭击概率较低。

市场动态
期货方面，2507合约当日下跌310元至4537元/吨，持仓量增至30909手。数据来源显示，美国原油库存与成品油库存显著增加，影响市场供需预期。整体来看，供给端压力逐步释放，需求端不确定性仍存，原油价格或延续震荡下行趋势，需密切关注伊朗核协议进展及OPEC+增产执行情况。

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