20160721-广发证券-大家居行业深度报告：成长性与周期性并存，品牌化时代来临_81页_4mb

大家居行业深度报告总结

核心内容

本报告围绕中国大家居行业的发展现状、趋势及主要子行业进行了深入分析，重点探讨了家具行业从成长性与周期性并存的“新常态”向品牌化、定制化和高频消费转型的过程。

主要观点

• 家具行业进入“新常态”：家具行业在经历了高速增长后，进入稳健增长阶段，成长性与周期性并存，行业结构由内销主导。
• 定制化成为趋势：大规模定制化通过模块化设计和延迟定制策略，有效降低生产成本，提高资金周转率和盈利水平。全屋定制模式通过共享研发、设计、运输、安装和销售部门，实现范围经济效应，提高整体盈利。
• 家居消费碎片高频化：家居饰品消费高频化，其品牌力形成周期较短，适合“碎片购物”模式，提高消费者购买频次和客单价。
• 行业集中度提升：随着品牌化和定制化的发展，行业集中度逐步提高，龙头企业的市占率和市场影响力显著增强。
• 技术与环保驱动：各子行业如橱柜、衣柜、床垫等，正通过技术升级和环保材料应用，提升产品附加值和市场竞争力。

关键信息

一、装修流程及工期

• 装修流程分为3个阶段6大节点。
• 硬装修周期约为75天，软装修周期约为10天。
• 各阶段主要工作包括开工审批、主体拆改、水电改造、泥木油工、厨卫地板安装、家具配饰及家电进场。

二、家具行业趋势

• 大规模定制：通过模块化设计、延迟定制、信息共享等策略，降低生产成本，提高资金周转率和盈利水平。
• 大家居号角已吹响：通过范围经济效应和花式营销手段，刺激终端市场，提高连带率和客单价。
• 家居消费碎片化：家居饰品消费频次高，满足消费者“随行随买”的需求。

三、家具子行业分析

1. 橱柜行业

• 行业空间：定制橱柜市场规模达千亿，预计2018年将达1447亿元。
• 发展趋势：厨电一体化和智能厨房逐步推进，但普及仍需时间。
• 市场格局：龙头市占率提升，行业集中度提高，CR5市占率接近30%。
• 选购建议：关注台面平整度、柜体材质、五金质量及计价方式。

2. 衣柜行业

• 行业空间：定制衣柜市场规模预计2018年达767亿元。
• 发展趋势：定制衣柜价格战开启，板材升级向零甲醛方向发展。
• 市场格局：定制市场集中度加速提高，先入者锁定规模经济效益。
• 选购建议：验标识、检柜门、查柜体、问价格。

3. 床垫行业

• 行业空间：床垫市场规模预计2018年达2226亿元。
• 发展趋势：单价提升空间大，智能床垫研发提速。
• 市场格局：市场整合提速，渠道+研发+品牌是抢占份额的关键。
• 选购建议：关注床垫材质、舒适度及售后服务。

4. 沙发行业

• 行业空间：瞄准高消费力小众市场，功能沙发发展潜力大。
• 发展趋势：功能沙发渠道挖潜三四线城市，专业产品深耕细分市场。
• 市场格局：功能沙发巨头一方独大，专注细分成就行业标杆。
• 选购建议：4查1看，确保舒适性和美观度。

5. 地板行业

• 行业空间：木地板平稳发展，复合木地板保持强势地位。
• 发展趋势：三四线城市成为新战场，实木需求扩大。
• 市场格局：行业分化，龙头品牌优势凸显。
• 选购建议：关注地板质量、环保性及安装效果。

6. 木门行业

• 行业空间：定制木门未成主流，但市场前景广阔。
• 发展趋势：健康环保成为首要考虑因素，产品设计营销年轻化。
• 市场格局：区域竞争明显，内外竞争推动市场集中。
• 选购建议：看细节重功能巧搭配，确保美观与实用。

7. 家居饰品行业

• 行业空间：受益于“美居理念”和“她经济”，市场逐渐扩大。
• 发展趋势：实用与环保受关注，特色品牌逐渐显现。
• 市场格局：供给端格局重塑，集中度有望提高。
• 选购建议：注重搭配三原则，构建创意空间。

上市公司表现

风险提示

• 地产销量增速大幅低于预期。
• 龙头市占率提升进度低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-07-21

总结

家具行业在成长性与周期性并存的背景下，正经历从传统制造向品牌化、定制化和高频消费的转型。各子行业在技术升级、环保标准提升和市场需求变化的推动下，逐步向高质量、高附加值方向发展。随着“互联网+”和“工业4.0”的推进，定制化和大家居模式将成为未来发展的主流。同时，行业集中度提升和龙头企业的品牌溢价能力增强，将推动整体行业向更健康、可持续的方向发展。