【KROLL】Kroll英国和加拿大标准化无风险利率指引-2025.3_10页_230kb

报告摘要

Kroll成本资本建议及2025潜在变化分析

Kroll定期评估全球宏观经济与金融市场波动，可能调整股权风险溢价（ERP）及无风险利率建议。当前ERP和无风险利率是资本资产定价模型（CAPM）及其他折现率模型的关键输入参数。Kroll每季度更新175+国家的国别风险数据。

美国ERP建议

截至2025年2月28日，Kroll建议的美国ERP维持在5.0%，匹配3.5%的美国无风险利率或当时的20年期国债收益率。该建议上次调整为5.5%至5.0%的区间是2024年6月5日。尽管美国经济表现出韧性，但2025年存在三大不确定性风险：

贸易政策风险：新政府威胁对贸易伙伴征收高达200%的关税，可能导致供应链中断和报复性措施，影响GDP增长和通胀水平。市场已因政策不确定性出现显著波动，企业推迟并购和资本支出计划。
财政政策风险：延长2017年《减税与就业法案》（TCJA）将显著增加预算赤字，国会预算办公室（CBO）预测十年内赤字或增加4.9万亿美元。若配合减税与增加国防支出，可能推高长期利率并引发信用评级下调风险。
地缘政治风险：美国对NATO支持的潜在减弱及中东冲突升级可能加剧市场避险情绪，促使ERP上调。此外，移民政策收紧可能抑制劳动力增长，影响经济表现。

欧元区ERP建议

欧元区ERP维持在5.5%-6.0%区间，德国投资者应优先采用5.5%。该建议自2024年2月5日起适用，直至进一步指导。受俄乌战争后遗症和美国关税政策冲击，欧元区经济复苏乏力，德国2023-2024年连续收缩。欧盟启动“再武装欧洲”计划，放松预算赤字规则以增加国防支出，可能部分抵消关税负面影响。但长期国债收益率持续上升，通胀虽回落至2.5%但低于欧洲央行（ECB）目标，利率切割周期可能助力经济复苏。

英国风险分析

英国未发布官方ERP建议，但其经济高依赖欧洲，受俄乌战争、能源价格和脱欧影响显著。2023年经历技术性衰退，2024年仅增长0.9%。央行利率自2024年8月开始切割，从5.25%降至4.5%。工党政府2024年选举后宣布财政赤字，计划通过增加借贷推动技术与基建投资，但长期国债收益率已升至5.0%。英国股市（FTSE-100）因英镑疲软和预期利率切割表现强劲，而更本土化的FTSE-250指数则面临压力。