【KROLL】Kroll建议在计算资本成本时使用美国股票风险溢价和相应的无风险利率：2008年1月至今_10页_228kb

Kroll 2025年3月对全球主要经济体的股权风险溢价（ERP）和风险收益率推荐进行了更新，并指出未来可能调整的因素。当前美欧英三国ERP分别为5.0%、5.5%-6.0%及暂未发布。报告称，美国ERP维持5.0%，但受贸易政策和财政预算不确定性影响，未来可能上调。欧元区ERP保持5.5%-6.0%区间，德国主导的模型推荐5.5%。英国未发布官方ERP，但需关注其国内经济结构性问题。

美国经济表现强于预期，2024年实际GDP增长2.8%，失业率稳定在4.0%-4.2%，低于历史扩张期平均水平（5.7%）。但三大风险可能引发ERP上调：一是特朗普政府威胁对盟友实施高达200%的关税，导致供应链中断和贸易伙伴反制，可能拖累GDP增长并推高通胀；二是财政政策不确定性增加，延长2017年税改法案可能导致十年内赤字扩大4.9万亿美元；三是国际关系变化，如削减对NATO支持、强化与俄罗斯关系，可能加剧地缘政治风险。此外，消费者信心在March 2025降至2023年以来最低，若不确定性持续，可能引发消费收缩和企业投资延迟。

欧元区经济复苏乏力，2023年实际GDP仅增长0.4%，2024年回升至0.9%。美国对欧盟产品加征关税和欧盟反制措施可能进一步压制增长，但欧盟启动ReArm Europe计划，放松预算规则以增加国防支出，有助于缓解影响。德国作为欧元区核心，2024年仍面临收缩压力，但国会改革允许政府扩大借贷以推动基础设施和国防投资。欧元区通胀已从2022年10月峰值10.6%回落至2025年2月的2.3%，但央行仍在维持紧缩政策，未来利率调整需密切观察。

英国经济受脱欧和俄乌冲突双重冲击，2023年实际GDP增长0.4%，2024年回升至0.9%。尽管股市基准FTSE-100在2024年上涨5.7%，但更依赖海外收入的指数表现强于本土导向的FTSE-250。长期国债收益率波动剧烈，2024年末20年期收益率达4.9%。Labour政府上台后重启扩张性财政政策，导致国债收益率上升，但需警惕政策延续性风险。英国央行自2024年8月启动降息周期，政策利率降至4.5%，但市场预期其降息节奏可能较欧洲央行更缓。

报告强调需关注的潜在风险包括：1）美国贸易政策不确定性引发全球供应链波动和通胀压力，可能迫使美联储维持高利率以控制通胀；2）欧元区因地缘政治调整和国防支出增加，资金流向可能改变；3）英国需应对脱欧遗留问题和政治动荡。Kroll建议在指标波动期间采用收益率移动平均值以降低估值偏差，并将持续监测相关动态。