20250314-东海证券-晨会纪要_8页_345kb

报告摘要

本次晨会主要围绕海外通胀数据和A股市场表现展开，同时对**帝科股份（300842）**的业绩与技术进展进行了重点分析。整体来看，美国通胀数据有所降温，但关税政策带来的不确定性仍存；A股市场情绪低迷，部分板块出现明显回调；帝科股份在光伏银浆领域保持领先，并有望在高铜浆料领域实现突破。

数据概览：
- 2025年2月美国CPI同比上涨2.8%，低于预期的2.9%，前值为3.0%。
- 环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，前值为0.5%。
- 核心CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.2%，低于预期和前值。
主要观点：
- 美国通胀短期有所缓解，主要受能源价格下跌影响，尤其是原油价格回落带动能源类商品价格下行。
- 但核心商品价格仍维持上涨趋势，部分受洛杉矶野火和二手车市场调整影响。
- 关税政策尚未在2月CPI数据中充分体现，短期内对通胀的压制作用有限。
- 尽管数据未显著反映关税压力，但市场情绪仍受其影响，美债利率和美元指数出现反弹，美股一度下行。
投资建议：
- 通胀数据未改变美联储政策立场，但降息预期仍存在波动。
- 风险提示包括：加征关税对通胀的影响、美联储超预期紧缩政策、地缘政治风险。

业绩表现：
- 2024年公司实现营业收入153.51亿元，同比增长59.85%。
- 归母净利润3.60亿元，同比下降6.66%；扣非归母净利润4.39亿元，同比增长28.03%。
- 2024Q4单季度营收38.42亿元，同比增长9.57%；归母净利润0.67亿元，环比增长11.94%。
产品与技术进展：
- 公司光伏导电银浆出货量保持稳健，N型TOPCon电池用银浆占比达89.10%，处于行业领先地位。
- 高铜浆料技术开发取得进展，已与龙头客户合作推出应用方案，预计2025年下半年实现量产。
- 高铜浆料技术壁垒高，涉及粉体设计、银粉体系、表面处理及配方优化等多方面。
投资建议：
- 预计公司2025-2027年营收分别为170.79/190.31/213.20亿元，归母净利润分别为5.01/6.11/7.02亿元。
- 当前P/E分别为13.89x / 11.39x / 9.92x，维持“买入”评级。
风险提示：
- 光伏全球装机波动风险、新技术导入风险、坏账风险、上下游价格波动风险。

会议内容：
- 研究部署贯彻落实全国两会精神。
- 强调实施适度宽松的货币政策，平衡短期与长期、稳增长与防风险等多重目标。
- 择机降准降息，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，降低社会融资成本。

数据概览：
- 2月PPI同比上涨3.2%，低于预期的3.3%，前值修正为3.7%。
- 2月PPI环比持平，预期为0.3%，前值修正为0.6%。
- 核心PPI同比上涨3.4%，环比下降0.1%，预期为0.3%。

市场表现：
- 上证指数收盘下跌0.39%，收于3358点。
- 深成指、创业板指数分别下跌0.99%和1.15%。
- 市场情绪低迷，资金净流出明显。
板块分析：
- 涨幅前列：焦炭Ⅱ（+5.66%）、煤炭开采（+4.08%）、航海装备Ⅱ（+2.80%）、饰品（+2.07%）、个护用品（+1.69%）。
- 跌幅前列：自动化设备（-4.40%）、电视广播Ⅱ（-3.43%）、电机Ⅱ（-3.42%）、半导体（-3.05%）、专业连锁Ⅱ（-3.04%）。
技术面分析：
- 上证指数跌破20日均线，但仍在30日均线获得支撑。
- 深成指与创业板指数均出现技术面走弱迹象，需警惕进一步回调风险。
- 自动化设备、半导体等板块技术面偏弱，短期需谨慎。

名称	单位	收盘价	变化
COMEX黄金	美元/盎司	3001.30	+1.97
WTI原油	美元/桶	66.27	-2.08
LME铜	美元/吨	9749.00	-0.41

国内商品	名称	单位	收盘价	变化
	螺纹钢	元/吨	3256.00	+1.21
	铁矿石	元/吨	780.00	+0.45

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