20230220-国金证券-量化掘基系列之二_量化择时把握港股通大消费板块投资机会_15页_1mb

量化掘基系列之二：港股通大消费板块投资机会分析

核心内容

本报告分析了港股通大消费板块在疫后复苏背景下的投资机会，提出了基于动态宏观事件因子的择时策略，并介绍了可投资标的泰康中证港股通大消费A（006786.OF）。

主要观点

• 港股大消费板块复苏：随着中国内地及香港防疫政策的优化，市场风险偏好上升，消费板块迎来回暖，尤其是旅游业、餐饮、酒店等细分行业。
• 择时策略构建：通过选取经济、通胀、货币和信用四类宏观数据，构建了5个表现较好的宏观因子，用于指导港股通大消费指数的择时投资。
• 策略表现良好：从2018年11月至2023年2月，策略年化复合收益率为21.03%，显著高于等比例基准的3.09%，超额收益达18%；最大回撤下降至8.67%，夏普比率提升至1.07。
• 最新仓位建议：根据模型分析，2月对中证港股通大消费指数的仓位建议为100%，较1月份的0%有明显提升，显示策略中期看好港股消费行业复苏。

关键信息

1. 港股大消费板块复苏背景

• 防疫政策调整：2022年11月起，中国内地和香港逐步放宽防疫措施，推动消费板块回暖。
• 市场表现：恒生指数自2022年11月反弹41.70%，其中资讯科技业、非必需性消费业、医疗保健业分别上涨60.66%、47.22%、41.55%。
• 旅游业复苏：2022年12月访港旅客达160,578人次，同比激增1599.6%；2023年春节黄金周内地访港旅客数量较2022年春节增长19184.55%。

2. 中证港股通大消费主题指数

• 指数简介：发布于2017年11月5日，覆盖消费者服务、医药、食品饮料、汽车、纺织服装等行业，反映港股大消费主题上市公司的整体表现。
• 成分股分布：截至2023年2月15日，消费者服务行业占比25.24%，医药行业占比20.59%，食品饮料行业占比14.61%，汽车行业占比13.50%，纺织服装行业占比11.76%。
• 前20大成分股：包括美团-W、药明生物、比亚迪股份、李宁、百胜中国、百济神州等，其中美团-W权重最高，达13.92%。

3. 择时策略构建

• 宏观数据选取：选取经济、通胀、货币和信用四类指标，共30余个，用于构建宏观事件因子。
• 数据预处理：包括对齐频率、填充缺失值、滤波处理、衍生因子等步骤。
• 事件因子构建：构建了28个因子事件，包括数据突破均线、突破中位数、同向变动等。
• 因子筛选：基于收益率胜率和开仓波动调整收益率，筛选出5个表现较好的宏观因子，用于择时信号生成。
• 策略执行：当超过2/3的宏观因子发出看多信号时，股票仓位为100%；当少于1/3时，股票仓位为0%。

4. 投资标的介绍：泰康中证港股通大消费A（006786.OF）

• 基金基本信息：成立于2019年4月9日，为被动指数型基金，紧密跟踪中证港股通大消费主题指数。
• 跟踪误差：基金成立以来日均跟踪误差为0.50%。
• 历史业绩：基金成立以来累计收益率表现良好，具体数据需参考图表21。
• 基金经理：刘伟，自2017年5月起担任基金经理，管理多只基金，包括两只被动指数型基金。
• 基金规模：截至2023年2月15日，基金合计规模为1.84亿元。

风险提示

1. 历史数据统计结果不能保证未来表现。
2. 宏观事件因子可能因政策或市场环境变化而失效。
3. 市场可能出现超出模型预期的变化，导致策略波动和回撤。
4. 基金历史业绩不代表未来表现。

总结

港股大消费板块在疫后复苏背景下具备投资价值，但受多因素影响，需通过择时策略降低风险。基于动态宏观事件因子构建的择时模型在回测期内表现优异，显著提升了收益并降低了回撤。泰康中证港股通大消费A作为跟踪该指数的基金，为投资者提供了可操作的投资标的。投资者需注意策略的潜在风险，结合自身情况谨慎决策。