深度报告-20211211-华安证券-化工行业深度报告_秸秆高值利用或掀起第二次_页岩气革命__51页_4mb

秸秆高值利用或掀起第二次“页岩气革命”总结

核心内容

随着碳中和目标的推进，生物质产业链正逐渐成为物质生产的重要组成部分。报告指出，秸秆作为生物质原料，具有丰富性与易得性，是实现生物制造高值化利用的关键资源。秸秆的高值化利用将对我国生物质产业产生深远影响，其意义与美国的“页岩气革命”类似，能够显著提升我国在生物制造领域的全球话语权。

主要观点

1. 原料是大规模生物制造的瓶颈

• 生物制品下沉至大宗市场：生物制造正从医药、食品等小众领域向大宗化学品市场扩展，对原料消耗巨大。
• 玉米为主要原料：目前生物制造主要依赖玉米等粮食作物作为原料，但玉米产量无法满足未来需求，尤其在饲料和工业用途上，玉米价格持续上涨，影响生物制造经济性。
• 政策限制：我国坚持“不与人争粮，不与粮争地”的原则，限制玉米用于工业用途，因此需要寻找其他原料。

2. 进口和转基因是过渡方案

• 进口不可持续：我国玉米进口配额有限，且存在关税壁垒，难以长期支撑生物制造需求。
• 转基因作物增产有限：转基因玉米虽然能提高产量，但其增产幅度有限，且推广面临社会阻力，不能从根本上解决原料问题。

3. 秸秆是最佳原料之一

• 秸秆资源丰富：我国年秸秆产量超过8亿吨，可收集资源量约7亿吨，具备大规模利用潜力。
• 秸秆利用难点：秸秆的“收、储、运”成本高，需技术手段提升效率，凯赛生物等企业正在探索合成生物学技术解决这些问题。
• 高值化利用必要：秸秆当前利用方式多为低值化，需通过技术升级实现高附加值产品生产。

4. 秸秆高值利用或开启第二次“页岩气革命”

• 与页岩气革命类比：秸秆高值化利用与页岩气开发有相似之处，如分散性、技术迭代需求、对产业链的支撑作用。
• 供应链与政策支持：企业与政府需协同解决秸秆利用的产业化难题，提升其在生物制造中的地位。

关键信息

• 全球生物基化学品需求：预计到2030年，全球至少20%的化工品将被生物质产品替代，对应市场空间达8000亿美元。
• 玉米原料消耗：若以玉米为原料，生产每吨乙醇需3-4吨玉米，生产每吨尼龙需3吨玉米，当前玉米产量无法满足需求。
• 秸秆利用现状：2020年我国秸秆综合利用率为90%，其中原料化仅占2.47%，存在提升空间。
• 凯赛生物的潜力：凯赛生物利用合成生物学技术对秸秆进行预处理，有望实现流程简化，降低成本，提高利用效率。

投资建议与风险提示

• 推荐关注凯赛生物：作为秸秆高值化利用的代表企业，其技术路径和商业模式具有潜力。
• 风险提示：
  • 生物废弃物技术发展进度不及预期
  • 秸秆利用商业模式开展不及预期
  • 新技术开发进度不及预期
  • 技术产业化不及预期
  • 政策持续性不及预期
  • 原材料价格波动的风险
  • 技术泄露的风险

盈利预测与评级

结论

秸秆高值化利用是实现我国生物制造产业可持续发展的关键，其意义与美国“页岩气革命”相似。通过技术进步和政策支持，秸秆有望成为生物制造的重要原料，推动我国生物质产业向全球供应链中的话语权提升。然而，技术发展、商业模式创新和政策支持是实现这一目标的重要因素。