化工行业深度报告：秸秆高值利用或掀起第二次“页岩气革命”-20211211-华安证券-51页_2mb

秸秆高值利用或掀起第二次“页岩气革命”总结

核心内容

本报告分析了生物质产业链在碳中和背景下的发展趋势，指出秸秆作为生物质原料的潜力，并提出其高值化利用可能引发类似于“页岩气革命”的产业变革。报告认为，当前生物制造面临原料瓶颈，特别是以粮食作物如玉米为主要原料的产业模式难以满足未来需求，且与粮食安全存在冲突。因此，发展秸秆等非粮作物资源化利用成为关键。

主要观点

1. 原料是大规模生物制造的瓶颈

• 生物制品下沉至大宗市场：随着技术进步和政策推动，生物基产品正从医药、食品等小众领域向大宗化学品市场扩展，如燃料乙醇、生物基尼龙等。
• 玉米是当前主要原料：玉米因淀粉含量高、生长周期短成为生物制造的主要原料，但其作为原料的消耗量大，面临供应不足和成本上升的问题。
• 原料获得性问题严峻：若继续以玉米为原料，将加剧粮食安全风险，且生物制造产业难以获得成本优势。因此，寻找新的原料来源是关键。

2. 进口和转基因只是过渡方案

• 进口不可持续：我国玉米进口配额有限，且面临关税高、政策限制等问题，无法长期支撑生物制造需求。
• 转基因作物增产有限：转基因玉米虽能提高单产，但增产幅度有限，且推广阻力大，无法解决根本问题。

3. 秸秆是最佳原料之一

• 秸秆资源丰富：我国每年秸秆产量超过8亿吨，可收集资源量占84%，具备良好的原料供应潜力。
• 秸秆分布集中：相较于其他废弃物，秸秆分布更集中，涉及商务对象更少，有助于稳定供应。
• 高值化利用必要：当前秸秆利用多为低值化，如肥料化、饲料化等，需通过技术提升实现高值化利用。

4. 秸秆高值利用或开启第二次“页岩气革命”

• 与页岩气革命相似：秸秆高值利用与页岩气开发有相似之处，如分散性、技术迭代需求、成本控制等。
• 合成生物学是关键：合成生物学技术可简化秸秆处理流程，提高利用效率，降低成本。
• 凯赛生物具备潜力：凯赛生物在秸秆预处理技术上取得进展，有望实现流程简化，推动秸秆高值化利用。

关键信息

• 全球生物质替代预测：到2030年，全球预计有20%的化工品被生物质产品替代，市场空间达8000亿美元。
• 玉米消耗量高：生产每吨尼龙需3吨玉米，乙醇需3-4吨玉米，玉米价格波动影响生物制造成本。
• 秸秆利用现状：2020年我国秸秆综合利用率为90%，其中原料化仅占2.47%，仍有10%废弃。
• 政策限制：我国坚持“不与人争粮，不与粮争地”原则，限制粮食用于工业用途。

投资建议

• 推荐关注凯赛生物：凯赛生物在秸秆高值利用方面具备技术优势，有望成为行业标杆。

风险提示

• 生物废弃物技术发展不及预期
• 秸秆利用商业模式开展不及预期
• 新技术开发进度不及预期
• 技术产业化不及预期
• 政策持续性不及预期
• 原材料价格波动
• 技术泄露风险

盈利预测与评级

产业背景

• 生物制造与碳中和：生物制造在碳中和背景下成为重要产业，但原料问题制约其发展。
• 秸秆利用挑战：秸秆收、储、运流程复杂，成本高，需技术优化。
• 非粮作物潜力：非粮作物可利用贫瘠土地，有助于解决资源和环境问题。

结论

秸秆高值化利用不仅是解决生物制造原料瓶颈的重要途径，更是推动我国生物质产业走向全球话语权的关键。合成生物学技术的应用将有助于实现这一目标，凯赛生物作为代表企业值得关注。