量化投资策略报告：行业内选股系列研究之二，有的放矢，哪些行业应择时，哪些行业更重选股？-20180615-中泰证券-13页-1mb

有的放矢：哪些行业应择时，哪些行业更重选股？总结

核心内容

本报告探讨了在多因子选股和行业投资中，不同行业更适合择时还是选股。通过量化分析，将中泰细分的78个行业划分为择时型行业（21个）和选股型行业（57个），并进一步细分了各类行业的适用研究方法。

主要观点

• 行业差异性显著：不同行业在个股差异性和市场波动性方面存在显著差异，因此需要采用不同的投资策略。
• 择时型行业：个股差异性较小，行业整体波动性较大，适合通过趋势跟踪和预期差模型进行择时。
• 选股型行业：个股差异性大，走势同步性不高，适合通过技术面和基本面因子进行内部选股。
• 趋势跟踪策略：适用于择时型行业，尤其是那些具有明显股价动量和业绩动量的行业。
• 预期差模型：适用于股价动量和业绩动量均不明显的行业，如国防军工和贵金属，通过分析市场预期与基本面变化的背离来判断行业短期方向。
• 研究方法分类：根据行业特性，采用不同的研究方法进行投资决策，包括趋势跟踪、业绩动量、预期差、技术面和基本面因子等。

关键信息

1. 定量指标

• 行业个股离散度：衡量行业内个股涨跌幅的分散程度，离散度越低，行业越适合择时。
• 行业相对波动率：衡量行业相对于市场的波动情况，波动率越高，行业越适合择时。
• 综合指标：将离散度和相对波动率进行加权计算，得到综合指标，用于划分行业类型。

2. 行业分类

3. 择时型行业表现

• 趋势跟踪策略：在择时型行业中，采用趋势跟踪策略（如长短均线交叉）能获得明显的超额收益，年化超额收益率可达3.9%。
• 业绩动量：部分择时型行业（如煤炭、钢铁、火电）具有明显的业绩动量，其股价动量也较强。
• 业绩反转：另一些行业（如旅游酒店、传媒）则表现出业绩反转特征，股价动量较弱。

4. 选股型行业表现

• 技术面有效：某些行业仅适合通过技术面因子进行选股。
• 基本面有效：部分行业适合通过滞后财务数据或领先财务数据进行选股。
• 综合因子有效：还有行业适合结合技术面和基本面因子进行选股。

5. 风险提示

• 所有回测结果均基于历史数据，不能保证未来表现。
• 投资有风险，需谨慎对待。

结论

本报告通过定量分析，揭示了不同行业在择时与选股方面的适用性差异，为投资者提供了基于行业特性的策略选择建议。择时型行业更适合通过趋势跟踪和预期差模型进行配置，而选股型行业则应根据技术面和基本面因子进行内部筛选。这种“有的放矢”的方法有助于提高投资策略的有效性和收益潜力。