ESG系列研究之二：聚焦国内外信披现状，知时察势，方能谋定致远-20211017-光大证券-34页_1mb
报告摘要
ESG信息披露研究总结
核心内容
ESG信息披露是衡量企业ESG风险的重要依据，也是构建ESG评级体系和推动ESG投资的基础。然而，中国内地的ESG信息披露仍处于较低水平，与富时、斯托克、标普等国际指数相比存在明显差距。本文分析了国内外ESG信息披露的现状、差距原因及改进路径。
主要观点
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ESG信息披露的重要性：
- ESG信息披露是ESG投资的基础，评级体系依赖于企业的披露信息。
- ESG投资策略包括ESG整合、负面/排除筛选、正面筛选等，其中ESG评级是关键指标。
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国内外ESG信息披露现状：
- 富时、斯托克、标普等国际指数的ESG信息披露水平显著高于沪深。
- A股CSR报告披露率虽有所提升，但2019年仍不足30%。
- 沪深300成分股中，仅有能源行业ESG披露分数超过40，整体披露程度较低。
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国内外ESG信息披露差距原因：
- 政策推进阶段滞后：中国内地2018年才形成ESG基本框架，而欧美早在2000年代就已进入政策加速期。
- 强制性政策缺失：沪深对非强制性政策响应程度弱，而欧美通过强制性政策推动ESG信息披露。
- 资本市场引领不足：欧美ESG信息披露与基金市场形成双向促进，而沪深尚未建立良好的互动机制。
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改善ESG信息披露的建议：
- 加快政策落地：推动政策从中央到证监会再到交易所的快速落地。
- 加强强制性政策：出台强制性ESG信息披露政策，提升披露的广度和深度。
- 增强资本市场引领作用：引入中长线资金，推动ESG评级发展，进而倒逼企业披露更多ESG信息。
关键信息
国内外ESG信息披露对比
- 富时 > 斯托克 > 标普 > 沪深：富时100信息披露最全面，斯托克600次之，标普500和沪深300相对落后。
- 行业差异显著：富时和斯托克600在不同行业中披露分数差距较小，而沪深300的行业内披露分数两极分化明显。
- 政策响应速度：沪深对强制性政策响应速度不逊于欧美，但对非强制性政策响应程度较弱。
政策分析
- 政策萌芽期：欧美早在2000年代就已开始针对单一议题（如环境、社会、公司治理）制定政策。
- 政策加速期：2014年欧盟、2015年美国、2018年中国进入政策加速期。
- 政策饱和期：企业被强制披露绝大部分ESG信息，政策重点转向提高信息披露质量。
ESG信息披露标准
- GRI：全球使用最广泛的ESG披露标准，注重通用性和可量化性。
- SASB：关注对企业财务绩效有实质性影响的可持续发展因素。
- ISO：提供社会责任履行的指导方针，但不提供具体披露指南。
资本市场与ESG关系
- 欧美市场：ESG信息披露与基金产品数量、规模增长密切相关，形成良性循环。
- 沪深市场：ESG信息披露与基金市场尚未形成双向促进，导致企业披露动力不足。
- 融资成本差异：标普成分公司中，ESG信息披露较好的公司融资成本更低，而沪深成分公司中，ESG披露高反而融资成本相对更高。
政策建议
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加快政策落地速度：
- 借鉴英美经验，加快政策从中央/部委到证监会再到交易所的落地过程。
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加快强制性政策出台：
- 强制性政策能显著提升企业披露信息的数量和质量，有助于打破当前自愿披露为主的局面。
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增强资本市场引领作用：
- 引入中长线资金进行ESG投资，推动ESG评级发展，从而促进企业披露更多ESG信息。
风险提示
- 报告结果基于历史数据，存在不被重复验证的风险。
附录
- 彭博ESG评分方法论：评估公司公开披露ESG数据的信息量，ESG信息披露越多且定量指标越多，评分越高。
- ESG报告指南核心要素：包括统一披露标准、行业规范指标体系、明确数据披露要求、严格的约束机制。
图表目录
- 图1：全球市场2012-2020年ESG投资规模
- 图2：全球市场2010-2020年ESG基金产品累计发行数量
- 图3：2020年美国使用ESG策略资金比例
- 图4：2020年欧盟使用ESG策略资金比例
- 图5：ESG评级方法论概述
- 图6：华证ESG评级体系数据来源
- 图7：MSCI ESG评级体系构建方式
- 图8：2020年N100企业ESG信息披露标准使用情况
- 图9：2006年-2020年A股CSR报告披露情况
- 图10：2019年富时100信息披露分数
- 图11：2019年斯托克600信息披露分数
- 图12：2019年标普500信息披露分数
- 图13：2019年沪深300信息披露分数
- 图14：ESG信息披露政策的三个阶段
- 图15：2011-2019年四大指数披露公司比率
- 图16：2012-2019年四大指数披露公司比率增长率
- 图17：2011-2019年四大指数E议题披露分数平均值
- 图18：2012-2019年四大指数E议题披露分数平均值增长率
- 图19：2011-2019年四大指数S议题披露分数平均值
- 图20：2012-2019年四大指数S议题披露分数平均值增长率
- 图21：标普分行业Q5与Q1WACC差值
- 图22：沪深分行业Q5与Q1WACC差值
- 图23：2011-2021年欧盟披露分数增长率与新增基金产品数
- 图24：2011-2021年美国披露分数增长率与新增基金产品数
- 图25：2012-2021年欧盟披露分数增长率与基金产品规模增长率
- 图26：2012-2021年美国披露分数增长率与基金产品规模增长率
- 图27：英国政策加速期自上而下的政策逻辑
- 图28：中国内地政策加速期自上而下的政策逻辑
- 图29：ESG报告指南的核心要素
- 图30：伦交所主要参考富时罗素ESG评级构建其指标体系
- 图31：2011-2019年四大指数披露分数平均值
- 图32：2012-2019年四大指数披露分数平均值增长率
- 图33：2011-2019年三大指数披露分数与市值相关系数
- 图34：2011-2019年三大指数披露分数与EBITDA相关系数
表格目录
- 表1：ESG投资核心策略
- 表2：A股上市公司环境指标披露要求
- 表3：A股上市公司社会指标披露要求
- 表4：A股上市公司治理指标披露要求
- 表5：国内外政策萌芽期ESG信息披露政策梳理
- 表6：国内外政策加速期ESG信息披露政策梳理
- 表7：国外ESG信息披露政策约束主体多样&支持性文件
- 表8：国外ESG监管机构梳理
- 表9：早期社会责任投资产品
- 表10：最早加入PRI机构（部分）
- 表11：养老金纳入ESG因素方式
- 表12：国外养老金、退休金投资政策
- 表13：一级指标环境议题分解
- 表14：二级指标气候改变分解
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