ESG系列研究之二：聚焦国内外信披现状：知时察势，方能谋定致远

ESG信息披露研究总结

核心内容

ESG信息披露是衡量企业ESG风险状况的重要依据，是构建ESG评级体系和推动ESG投资的基础。然而，中国内地的ESG信息披露仍较为滞后，与富时、斯托克、标普等国际指数相比存在明显差距。该研究指出，国内外ESG信息披露的差距主要体现在政策推进阶段、政策强制程度和资本市场引领能力三个方面。

主要观点

1. ESG信息披露的必要性

• ESG信息披露是ESG投资的基础，对构建评级体系至关重要。
• 投资者依赖ESG评级结果进行投资决策，而评级体系依赖于企业披露的ESG信息。
• 目前，A股上市公司ESG信息披露主要通过年报和CSR报告进行，但披露率不足30%，且披露内容不全面。

2. 国内外ESG信息披露现状对比

• 富时：ESG信息披露程度最高，各行业内公司披露情况较为均衡。
• 斯托克：信息披露程度较高，但行业内存在明显两极分化。
• 标普：整体披露程度落后于斯托克，但头部公司披露质量较高。
• 沪深：所有行业披露程度均低于标普，且行业内披露分数差异较小，整体落后。
• 中国内地自2018年才形成ESG基本框架，尚未出台具体披露指引，政策体系不完善。

3. 差距影响因素分析

• 政策推进阶段：中国内地进入政策加速期较晚，政策落地速度慢于欧美。
• 政策强制程度：沪深对强制性政策响应快，但对非强制性政策响应程度低。
• 资本市场引领能力：欧美资本市场已形成ESG披露与投资之间的良性循环，而沪深尚未形成。

关键信息

政策对比

• 欧盟：2014年通过《非财务报告指令》进入政策加速期，推动ESG全面披露。
• 美国：2015年进入政策加速期，随后出台多项ESG报告指南。
• 中国内地：2018年才形成ESG基本框架，尚未出台具体指引，政策体系不完善。

信披响应分析

• 沪深对强制性政策响应速度快：2014年《环境保护法》和2017年《上市公司治理准则》出台后，沪深信披增长率显著。
• 沪深对非强制性政策响应程度弱：尽管响应速度快，但披露分数增长幅度较小，说明非强制性政策未能有效推动信披。

资本市场影响

• 欧美市场中，ESG信息披露程度高的公司融资成本更低，形成正向反馈。
• 沪深市场中，ESG披露高的公司融资成本未明显改善，甚至相对更高，市场响应不足。

改进策略

• 加快政策落地：借鉴英美政策主线，推动中央/部委、证监会、交易所的政策落地。
• 强化强制性政策：出台强制性ESG信息披露政策，提升信披数量和质量。
• 增强资本市场引领作用：推动ESG评级与信息披露的正相关，引入中长线资金，促进企业披露。

改进方向

4.1 加快政策从中央/部委-证监会-交易所的落地速度

• 交易所应尽快出台ESG披露指引，推动信披标准化。
• 借鉴港交所的政策推进流程，逐步从鼓励披露过渡到强制披露。

4.2 加快ESG信息披露强制性政策出台

• 强制性政策可显著提升信披数量和质量，打破目前信披主要由高市值、高EBITDA公司主导的局面。
• 通过强制性政策，增强信披的广泛性和代表性，提升整体信披水平。

4.3 增强资本市场引领作用

• 建立ESG评级与信息披露的正向关系，推动基金市场对ESG信披的响应。
• 引入中长线资金，促进企业为了更高的ESG评级而主动披露信息。

风险提示

• 报告结果基于历史数据，可能存在未被重复验证的风险。

附录参考

• GRI：国际上使用最广泛，强调信息披露的可比性、一致性、及时性和准确性。
• SASB：注重财务绩效相关ESG因素，适合与GRI结合使用。
• ISO：提供社会责任指导方针，但不提供具体披露指南。

总结

中国内地ESG信息披露起步较晚，政策体系尚未完善，资本市场引领作用不足。要改善现状，应加快政策落地、加强强制性政策引导，并增强资本市场对ESG的推动作用。通过上述措施，可以提升企业ESG信息披露的广度和深度，推动ESG投资发展。