20191105-华创证券-电力行业月报201910期：“基准价+上下浮动”机制提高电企议价权_20页_1mb

电力行业月报201910期总结

核心内容

2019年10月，电力及公用事业板块表现不佳，CS电力及公用事业指数下跌0.11%，跑输沪深300指数2个百分点，排名行业第12位。其中，火电、水电、其他发电及电网板块均出现不同程度的下跌。电力行业整体表现平淡，用电量和发电量增速均保持稳定，但不同地区和电源类型存在显著差异。

主要观点

1. 用电量与发电量情况

• 9月全社会用电量：6020亿千瓦时，同比增长4.4%。
• 1-9月累计用电量：53442亿千瓦时，同比增长4.4%。
• 用电增长贡献：
  • 第三产业贡献最大，达32.6%。
  • 城乡居民生活用电增速较快，同比增长6.3%。
• 发电量增速：1-9月累计发电量52967亿千瓦时，同比增长3.0%。
  • 火电增长0.5%，水电增长7.9%，核电增长21.1%，风力发电增长4.8%，太阳能发电增长15.5%。
• 水电利用小时数：同比增加187小时，表现突出。
• 火电利用小时数：同比下降101小时，部分省份因水电超发而受影响。

2. 煤价与煤炭生产情况

• 原煤产量：1-9月累计27.4亿吨，同比增长4.5%。
• 煤炭进口量：1-9月累计2.5亿吨，同比增长9.8%。
• 煤价：10月秦皇岛山西产5500大卡动力煤均价为571元/吨，同比下降12.7%；10月底均价为596元/吨，同比下降8.7%。
• 沿海六大电企库存：10月末达1669万吨，同比增长2.9%；日均耗煤量同比增加19.3%。

3. 政策解读

• “基准价+上下浮动”机制：自2020年1月1日起实施，将燃煤发电标杆上网电价机制改为市场化价格机制。
  • 基准价包含脱硫、脱硝、除尘电价。
  • 浮动范围：上浮不超过10%，下浮原则上不超过15%。
  • 2020年暂不上浮，确保工商业电价只降不升。
  • 2021年后允许上浮，提升煤电企业盈利空间。
• 增量配电业务改革试点取消：部分项目因负荷预测不实或未与地方电网有效衔接被取消试点资格。

4. 行业重点数据概览

• 总装机容量：1-9月增长5.7%，新能源成为增量主力。
• 装机容量分布：
  • 火电：11.7亿千瓦，增长4.4%。
  • 水电：3.1亿千瓦，增长1.2%。
  • 核电：0.49亿千瓦，增长24.1%。
  • 风电：1.98亿千瓦，增长12.5%。
  • 太阳能：1.4亿千瓦，增长6.1%。

关键信息

行业表现

• 10月行业指数：CS电力及公用事业指数下跌0.11%，低于沪深300指数1.89%。
• 中信三级行业表现：
  • 火电：下跌0.53%。
  • 水电：下跌1.21%。
  • 其他发电：下跌2.55%。
  • 电网：下跌4.32%。

各省区表现

• 用电量前五：广东、江苏、山东、浙江、内蒙古。
• 用电增速前五：湖南、广西、西藏、内蒙古、陕西。
• 发电量前五：山东、内蒙古、江苏、广东、四川。
• 火电增速前五：西藏、湖北、广西、吉林、四川。
• 火电利用小时数前五：内蒙古、江西、安徽、河北、湖北。

投资建议

• 推荐公司：长源电力、华能国际（火电龙头）。
• 建议关注：债转股的内蒙华电。
• 水电关注：国投电力，具有较好的现金流和盈利能力。
• 新能源关注：核电、风电、太阳能等，增速较快。

风险提示

• 用电量增速不及预期。
• 电价下调风险。
• 煤价上涨风险。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

重点公司盈利预测

总结

电力行业在2019年10月整体表现疲软，但新能源装机增长迅速，成为行业增量主力。电力行业市场机制改革持续推进，“基准价+上下浮动”机制提高电企议价权，有利于稳定现金流和业绩。投资方面，建议关注火电龙头和水电优质资产，同时留意煤价波动和用电量增长不及预期的风险。