深度报告-20220605-东吴证券-啤酒行业深度报告_产优暖风徐_杯酒长精神_35页_1mb

啤酒行业深度报告总结

核心内容

我国啤酒行业经历了四十年的发展，从早期的本土企业群雄割据，逐步演变为以华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、重庆啤酒、燕京啤酒五大寡头主导的市场格局。2020年CR5市占率达73.6%，行业进入存量博弈时代，竞争焦点从产能转向产品结构优化和降本增效。

在存量博弈背景下，啤酒行业面临成本压力，尤其是大麦、玻璃瓶、铝罐等原材料价格持续上涨，推动了2021年多家龙头啤酒企业提价，提价幅度约5%-10%。成本上涨和产品结构升级是历次提价的主要驱动因素，本次提价与2018年类似，预计在成本回落时，企业盈利能力将显著提升。

行业未来趋势包括：产品结构优化、罐化率提升、降本增效。这些趋势将有助于提升行业集中度、优化生产成本、增强盈利能力，并推动啤酒向高端化发展。此外，高端消费场景的溢价能力也将成为产品升级的重要驱动力。

主要观点

• 产品结构持续升级：行业从低端向中高端转型，推动吨价提升，提升企业盈利能力。
• 成本驱动提价：原材料价格上涨导致成本压力，通过提价将压力传导至消费者，提高盈利能力。
• 行业进入成熟期：人均啤酒消费量见顶后缓慢下降，行业进入壁垒提高，转向存量竞争。
• 行业集中度提升：CR5市占率持续上升，行业格局趋于稳定，头部企业优势进一步扩大。
• 高端化趋势明显：龙头厂商积极布局中高端产品，提升品牌价值和市场竞争力。

关键信息

• 2013年啤酒产量见顶：我国啤酒产量达5062万千升，行业进入存量博弈阶段。
• 2020年CR5市占率73.6%：行业集中度显著提高，寡头格局稳定。
• 2021年提价潮：华润、青啤、重啤等企业宣布提价，主要产品提价幅度5%-10%。
• 2020年我国人均啤酒消费量约1.5-1.6升/人：行业进入成熟期，需求增长放缓。
• 啤酒均价仍有提升空间：2016年我国500ml啤酒均价为1.16美元，低于美日水平。
• 罐化率提升空间大：我国罐化率仅为26%，低于世界平均水平。
• 成本端弹性较大：包材和大麦价格波动对利润率影响显著，价格调整区间为-20%~20%。

行业趋势

• 罐化率提升：预计未来将进一步提高，综合成本有望下降。
• 降本增效：龙头企业通过关停并转、工艺升级等方式提升效率，优化盈利结构。
• 产品结构升级：中高端产品布局加速，吨价提升，推动整体盈利增长。
• 高端消费场景溢价：高端市场增长显著，消费者对品质和体验的追求推动产品升级。

投资建议

• 推荐华润啤酒：市占率领先，通过喜力合作加速高端化进程，渠道赋能显著。
• 推荐青岛啤酒：深耕国内外市场，产品布局广泛，消费者品牌认可度高。
• 关注重庆啤酒：战略布局前瞻，推出乌苏、1664等爆款产品，后期有望借助大单品和“扬帆27”战略实现量价齐升。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响啤酒消费和供应链稳定。
• 政策收紧风险：对啤酒行业可能带来不利影响。
• 竞争加剧风险：随着市场集中度提升，竞争可能更加激烈。
• 提价落地不及预期：若提价未能有效传导至消费者，可能影响市场表现。

行业数据与图表

• 图1：啤酒产业链布局情况
• 图2：中国啤酒行业发展历程
• 图3：我国啤酒行业产量在2013年见顶
• 图4：百威在中国的包装进化史（1995-2002）
• 图5：雪花啤酒品牌价值（亿元）
• 图6：华润主要产品全家福
• 图7：2003-2013年国内啤酒市场龙头竞争格局变化
• 图8：青岛啤酒分销体系
• 图9：青岛啤酒“工作站”的运作模式
• 图10：青岛啤酒受到国际消费者欢迎
• 图11：青岛啤酒广告登上纽约时代广场
• 图12：重庆啤酒相较于其他本土龙头具有毛利率优势
• 图13：百威亚太中国大陆区品牌矩阵
• 图14：百威英博企业文化“十原则”
• 图15：2020年中国啤酒行业市场份额（终端销量口径）
• 图16：龙头企业“群雄割据”
• 图17：2020年全球市场高端拉格啤酒销量占比
• 图18：2020年中国市场高端拉格啤酒销量占比
• 图19：2021年国内啤酒企业平均销售单价（元/吨）
• 图20：重庆啤酒实现销量正增长（万千升）
• 图21：重庆啤酒毛利率持续增长（%）
• 图22：铝罐及玻璃现货价
• 图23：全国大麦现货价（单位：元/吨）
• 图24：中国大麦主要进口来源国
• 图25：2006-2013年龙头企业毛利率（%）
• 图26：2006-2013年青岛啤酒吨酒收入及营业成本
• 图27：2006-2013年重庆啤酒吨酒收入及营业成本
• 图28：2006-2013年燕京啤酒吨酒收入及营业成本
• 图29：龙头企业2010-2011年毛利率情况
• 图30：青岛啤酒2010-2012吨酒收入及营业成本
• 图31：重庆啤酒2010-2012吨酒收入及营业成本
• 图32：燕京啤酒2010-2012吨酒收入及营业成本
• 图33：中国啤酒年产量
• 图34：龙头啤酒厂商归母净利润同比增长率
• 图35：瓦楞纸和铝现货价（元/吨）
• 图36：玻璃现货价（元/平方米）
• 图37：酒类商品CPI与PPI剪刀差
• 图38：青岛啤酒包材/大麦原料价格变动对利润率影响测算
• 图39：申万行业指数相对涨跌幅
• 图40：中美日15岁以上人均啤酒消费量（升）
• 图41：美国人均酒类消费总量稳定，啤酒持续下降（升）
• 图42：日本人均酒类消费总量下降，啤酒占比下降（升）
• 图43：中国人均酒类消费总量触顶回落，啤酒占比相比高点略微下降（升）
• 图44：中美精酿啤酒渗透率持续增长（按销量口径）
• 图45：现饮渠道为主要销售渠道（销售额占比，%）
• 图46：现饮渠道/非现饮渠道相对售价
• 图47：高端消费场景溢价水平更高

表格数据

• 表1：燕京啤酒发展里程碑事件（1980-2002年）
• 表2：青岛啤酒历史里程碑事件（1903-2002年）
• 表3：华润啤酒并购兼并史（1994-2002年）
• 表4：百威英博的中国发展历程（1984-2002年）
• 表5：2003-2013年华润啤酒重大并购事件
• 表6：2003-2013年嘉士伯重大并购/合资项目
• 表7：2014年以来华润啤酒新产品布局
• 表8：2014年以来青岛啤酒新产品布局
• 表9：重庆啤酒主要品牌产品矩阵
• 表10：百威啤酒精酿、果啤产品线
• 表11：2021年龙头啤酒企业提价
• 表12：2008年龙头啤酒企业提价
• 表13：2011年龙头啤酒企业提价
• 表14：2018年龙头啤酒企业集体提价
• 表15：2018年龙头啤酒股价及经营表现