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五矿期货有色金属早报核心观点总结

1. 铜

• 价格趋势：美元反弹、国内政策刺激，铜价冲高回落，昨日伦铜收跌0.2%至9801美元/吨，沪铜主力合约收77030元/吨。
• 基本面：LME库存回升、注销仓单比例提高、国内升水下调，显示供应偏宽松，下游消费疲软。国内政策超预期提振情绪，短期震荡偏强。
• 观点：短期偏强震荡，沪铜主力参考区间 76500-78000元/吨，伦铜3M参考区间 9700-9900美元/吨。

2. 铝

• 价格表现：沪铝涨0.4%至20020元/吨，进口盈利扩大。
• 基本面：社会库存小幅去库，政策刺激（降准+房企首付下调）强化情绪；铝棒及氧化铝库存变化显著。国内经济现实偏弱，政策提振明确，短期震荡偏强。
• 观点：区间震荡参考 19700-20400元/吨，伦铝3M参考 2500-2600美元/吨。

3. 铅

• 价格持仓：沪铅单边持仓899万手，伦铅总持仓1451万手。
• 基本面：进口亏损扩大，沪伦比价走低；铅锭厂家库存压力增加，进口继续流入，国内社会库存累库，结构偏弱。
• 观点：震荡偏弱运行，短期关注国庆备货节奏。进口盈亏支撑价格，区间震荡主基调。

4. 锌

• 价格持仓：沪锌主力持仓2145万手，伦锌持仓2393万手。
• 基本面：进口亏损扩大导致国内库存累库，冶炼厂减产不及预期，下游需求仍有弱势；进口窗口可能开启，若进口补充供应，价格承压。
• 观点：震荡主基调，短期情绪扰动风险较高，区间参考 24000-26000元/吨。

5. 锡

• 价格波动：沪锡涨1.86%，LME库存下降。
• 基本面：缅甸供应变化、国内新能源车数据支撑，后期OZ矿投产预期存在复杂变化。进口亏损压缩利润空间。
• 观点：继续震荡，关注进口窗口及9月新能源车数据表现，参考区间 245000-270000元/吨。

6. 镍

• 价格行情：镍价继续上涨，下游逢低逢节前备货采购；库存变化有限，供应偏紧，宏观因素主导。
• 基本面：产业链当前利润分布合理，但非标品存在实时库存区域差异风险。对高价镍盐接受度待观察。
• 观点：震荡偏强，主力合约参考 126000-131000元/吨。

7. 碳酸锂

• 价格波动：碳酸锂现货市场大幅回调，MMLC指数上涨明显但昨日转跌，利空压力大。
• 基本面：新能源车装车量不及预期，三元电池需求下降。政策是否有更大动作待观察。
• 观点：宽幅震荡区间建议 73500-79500元/吨，谨慎短线操作、关注节点政策动态。

8. 氧化铝

• 价格与库存：氧化铝现货上涨，进口盈利仍存。总库存去库动态明显，供需继续分化。
• 产量结构：国产矿进一步紧缺，进口维持低水平；需求短期稳态已初步到位。
• 策略：关注AO2501反弹机会与11-01正套机会。

免责声明：本报告不构成任何投资建议，亦非事实性声明，投资决策需独立判断。

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