基金产品专题研究系列之三十八：基于低换手主动型基金的绩优选股策略-20210616-广发证券-28页_1mb

基金产品专题研究系列之三十八总结

核心内容

本报告围绕“基于低换手主动型基金的绩优选股策略”展开，重点研究了低换手率基金在选股中的有效性和多因子选股策略的表现。

主要观点

1. 基本面风格表现强势

   • 盈利、成长风格是股票表现的内在动因，与个股收益率具有显著正相关性。
   • 价量类因子近年来表现较弱，而基本面因子在长期中仍能提供显著的超额收益。
   • 基本面因子在绩优基金重仓股中表现优于沪深300指数中的多空组合。

2. 低换手率基金特征

   • 低换手率基金规模较大，重仓股留存率较高，风格波动较小，业绩匹配度较高。
   • 尽管交易频率较低，但低换手率基金表现未明显跑输高换手率基金。
   • 低换手基金的持仓稳定性优于高换手基金，更适合用于分析风格轮动。

3. 绩优低换手基金筛选

   • 通过综合选基因子筛选出得分最高的20%基金作为绩优低换手率基金。
   • 该基金组合长期跑赢偏股型基金指数，重仓股变动幅度较小，适合作为研究基本面因子的股票池。

4. 多因子选股策略构建

   • 构建了5个持仓变动因子和8个基本面因子。
   • 持仓变动因子选股能力不显著，盈利、成长、一致预测因子具有较强选股alpha。
   • 综合基本面因子通过过去12个月rank ICIR合成，具有显著的超额收益能力。

5. 综合因子策略表现

   • 2012年以来，综合基本面因子策略年化收益率为29.2%，超额收益显著。
   • 相比偏股型基金指数和中证800指数，超额收益分别为13.9%和20.7%。
   • 策略年度相对胜率为90%，仅在2014年跑输指数。

关键信息

基本面因子有效性

综合因子表现

• 综合因子：基于盈利、成长、一致预测因子合成，rank IC约为4.1%，ICIR约为1.29倍。
• 年化收益率：29.2%。
• 超额收益：相比偏股型基金指数为13.9%，相比中证800指数为20.7%。
• 年度相对胜率：90%。
• 唯一跑输年份：2014年。

基金池特征

• 股票池个股数量：最低约120只，最高约300只。
• 流通市值倾向：偏向中大盘个股。
• 股票留存率：平均约70%的个股留存至下一期。
• 行业分布：除TMT和大金融外，其他行业分布相对稳定。

风险提示

1. 模型假设风险

   • 模型基于历史数据构建，存在与真实投资环境的误差。
   • 假设基金经理在报告期中间未发生调仓，可能与实际操作存在偏差。

2. 模型误差风险

   • 本策略可能未完全反映基金经理的实际交易行为。

结论

低换手率基金具有更稳定的持仓和风格，其重仓股可作为有效股票池用于基本面因子选股。通过构建基于盈利、成长、一致预测因子的综合多因子策略，能够在较长时间周期内获得显著的超额收益，是当前市场中具有较高可行性的选股策略。