20181129-西南证券-当代明诚-600136.SH-完成一次反馈意见回复_看好公司未来发展_6页_709kb

文档内容总结

核心内容

公司近期就非公开发行股票申请文件反馈意见向证监会进行回复，表明其再融资进展顺利，有望缓解因收购新英开曼产生的财务费用压力。结合当前政策环境及公司业务发展情况，分析师对公司的未来发展持积极态度，并给予“买入”评级。

主要观点

• 政策环境改善：11月初证监会发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，对再融资政策进行调整，为公司非公开事项落地提供了相对利好的政策环境。
• 业绩提升：公司已完成对新英开曼的收购，自2018年9月起纳入并表范围，带动公司整体业绩显著增长。前三季度归母净利润同比大幅增长160%，预计2018-2019年归母净利润分别为2.9亿元、4亿元。
• 赛事版权价值提升：公司旗下欧足联赛事权益进入第二周期，涵盖2020年欧洲杯、2020年欧洲杯预选赛、2022年世界杯欧洲区预算赛商业赞助权及数字媒体权利。参考2018年世界杯销售情况，分析师对欧足联版权的商业价值持乐观态度，认为其可能弥补英超版权缺失带来的业绩波动。
• 子公司表现稳健：公司体育与影视业务运营主体双刃剑和强视传媒均超额完成业绩承诺，商誉减值风险较低。
• 盈利预测：考虑财务费用影响，公司2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。若非公开事项顺利落地，公司将显著缓解财务压力。
• 估值与目标价：基于分部估值法，公司体育板块按61倍PE估值，影视板块按17倍PE估值，2018年对应市值为64.6亿元，对应股价为13.25元/股，维持“买入”评级。

关键信息

投资要点

• 公司拟发行不超过9744万股，募集不超过20亿元资金。
• 收购新英开曼并表后，公司2018年9月即实现6000万元利润贡献。
• 欧足联赛事版权进入第二周期，有望提升公司业绩。
• 子公司双刃剑和强视传媒表现良好，商誉减值风险较低。
• 若非公开事项顺利落地，公司财务压力将大幅缓解。

盈利预测与评级

• 2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。
• 目标价为13.25元/股，维持“买入”评级。

风险提示

• 体育政策发生重大变化的风险。
• 业务整合不及预期的风险。
• 赛事版权获取不及预期的风险。
• 融资成本上行的风险。
• 并购项目运营不及预期的风险。

财务数据

分业务收入及毛利率预测

分部估值

财务分析指标

结论

公司通过收购新英开曼，显著提升了体育业务的盈利能力，并在政策利好下有望顺利完成非公开发行股票事项，缓解财务压力。公司体育和影视业务均表现良好，赛事版权资源丰富，具备较强的发展潜力。基于分部估值法，公司2018年对应市值为64.6亿元，对应股价13.25元/股，分析师维持“买入”评级。