鹏鼎控股（002938）总结
核心内容
鹏鼎控股（002938）计划通过非公开发行股票募集资金不超过40亿元，用于扩大高阶HDI/SLP产能、拓展汽车板及服务器板业务、推进数字化转型及补充流动资金。公司当前面临11月营收同比下滑23%的情况，但整体仍看好其未来增长潜力。
主要观点
- 定增扩产计划：公司拟通过定增募集40亿元资金，其中22亿元用于庆鼎精密高阶HDI及SLP扩产项目，预计新增年产能500万平方英尺以上；8亿元用于宏恒胜汽车板及服务器板项目，预计新增汽车HDI板年产能120万平方英尺以上，服务器板年产能180万平方英尺以上。
- 新产品布局：公司持续丰富产品矩阵，包括SLP、MiniLED背光板、高阶HDI、SIP等，成功抢占高端市场。
- 新应用领域拓展：公司已与全球领先品牌厂商合作，进入AR/VR领域；在淮安建设服务器专用生产线；汽车领域已供货电池模块FPC类产品，并积极布局ADAS及车用影像感测产品市场。
- 数字化转型：公司正在进行数据治理、智能化工厂建设、大数据与AI应用等数字化转型工作，以提高运营效率和管理水平。
- 资本支出：2022年公司预计资本支出为43亿元，推进多个投资计划，包括江苏淮安第三园区高端HDI建设、台湾高雄FPC项目一期投资等。
- 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为47亿、52亿、59亿元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 年份 |
营收（百万元） |
增长率(%) |
EBITDA（百万元） |
归母净利润（百万元） |
增长率(%) |
EPS（元/股） |
市盈率(P/E) |
市净率(P/B) |
市销率(P/S) |
EV/EBITDA |
| 2020 |
29,851.31 |
12.16% |
6,578.99 |
2,841.47 |
-2.84% |
1.22 |
23.02 |
3.03 |
2.19 |
16.72 |
| 2021 |
33,314.85 |
11.60% |
7,893.69 |
3,317.27 |
16.75% |
1.43 |
19.72 |
2.75 |
1.96 |
12.38 |
| 2022E |
37,460.70 |
12.44% |
8,474.73 |
4,721.46 |
42.33% |
2.03 |
13.85 |
2.43 |
1.75 |
7.49 |
| 2023E |
42,410.23 |
13.21% |
9,345.13 |
5,195.66 |
10.04% |
2.24 |
12.59 |
2.18 |
1.54 |
6.75 |
| 2024E |
47,806.72 |
12.72% |
10,768.13 |
5,910.46 |
13.76% |
2.55 |
11.07 |
1.94 |
1.37 |
5.90 |
基本数据
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| A股总股本（百万股） |
2,321.16 |
2,239.33 |
2,321.16 |
2,321.16 |
2,321.16 |
| A股总市值（百万元） |
65,410.17 |
63,104.31 |
40,332.94 |
42,842.59 |
50,089.51 |
投资建议
风险提示
- 消费电子下游需求不及预期
- 产能扩增进度不及预期
- 产品应用领域拓展不及预期
- 非公开发行无法获得中国证监会核准或同意注册的风险
财务预测摘要
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
5,670.86 |
3,171.30 |
3,746.07 |
4,241.02 |
4,780.67 |
| 流动资产合计 |
16,805.91 |
15,936.77 |
18,964.64 |
19,793.43 |
26,048.37 |
| 资产总计 |
33,102.42 |
35,541.46 |
40,332.94 |
42,842.59 |
50,089.51 |
| 负债合计 |
11,543.13 |
11,728.48 |
13,456.29 |
12,787.45 |
16,344.86 |
| 股东权益合计 |
21,559.29 |
23,812.98 |
26,876.64 |
30,055.14 |
33,744.64 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
5,183.93 |
4,295.81 |
7,178.02 |
6,856.01 |
6,293.45 |
| 投资活动现金流 |
-4,570.15 |
-6,952.03 |
-4,794.86 |
-4,767.04 |
-4,474.77 |
| 筹资活动现金流 |
-1,079.70 |
221.10 |
-1,808.39 |
-1,594.01 |
-1,279.02 |
| 现金净增加额 |
-465.92 |
-2,435.11 |
574.77 |
494.95 |
539.65 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
29,851.31 |
33,314.85 |
37,460.70 |
42,410.23 |
47,806.72 |
| 归属于母公司净利润 |
2,841.47 |
3,317.27 |
4,721.46 |
5,195.66 |
5,910.46 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
12.16% |
11.60% |
12.44% |
13.21% |
12.72% |
| 归属于母公司净利润增长率 |
-2.84% |
16.75% |
42.33% |
10.04% |
13.76% |
| 毛利率 |
21.26% |
20.39% |
25.90% |
27.00% |
28.20% |
| 净利率 |
9.52% |
9.96% |
12.60% |
12.25% |
12.36% |
| ROE |
13.18% |
13.93% |
17.57% |
17.29% |
17.51% |
| ROIC |
20.48% |
20.07% |
18.64% |
20.09% |
21.25% |
| 资产负债率 |
34.87% |
33.00% |
33.36% |
29.85% |
32.63% |
| 净负债率 |
-15.36% |
2.15% |
-2.66% |
-3.31% |
-1.79% |
结论
鹏鼎控股通过定增扩产，积极布局高阶HDI/SLP及汽车板、服务器板等新领域，有望提升其市场竞争力和盈利能力。尽管11月营收有所下滑，但公司对未来增长充满信心，并通过持续的资本支出和内部优化，推动业绩增长。整体来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。
