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食品饮料细分行业中的转债梳理总结

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业中的预调酒、甜味剂、休闲食品及低温肉制品四个细分领域，分析其市场前景及对应转债的投资价值。通过行业数据和公司基本面分析，评估各细分领域龙头公司的竞争优势及潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 食品饮料行业概况

• 2021年一至三季度，食品饮料行业营业收入同比增长率12.47%，排名申万一级行业第26名；归母净利润同比增长率13.05%，排名第15名。
• 销售净利率7.93%，排名申万一级行业第9名；净资产收益率（ROE，TTM）21.08%，排名第1名。
• 食品饮料行业整体盈利能力较高，但受消费环境影响，营收增速较缓，净利润增速处于中游水平。
• 2017年至2021年前三季度，食品饮料行业PE（TTM）均高于A股市场平均，截至2022年2月21日，PE估值为41.85倍，排名第7位。

2. 食品饮料细分行业分析

2.1 预调酒行业

• 预调酒作为低度酒的代表，主要消费群体为30岁及以下年轻人，其中女性占比高，且单身女性群体推动其销量增长。
• 低度酒满足年轻人轻饮酒需求，酒精度数低、口味丰富、价格弹性大，适合入门级消费。
• 2020年百润股份在预调酒市场市占率达86.8%，是行业龙头。
• 百润股份通过精准营销和产品多样化，提升品牌影响力和用户粘性。

2.2 甜味剂行业

• 传统甜味剂如蔗糖、果葡糖浆需求减少，代糖市场空间广阔。
• 代糖具有无热量、不参与新陈代谢、风味多样等优势，符合健康消费趋势。
• 金禾实业是代糖龙头，主要产品包括安赛蜜和三氯蔗糖，市场占有率高。
• 2021年前三季度，金禾实业营收增长48.20%，净利润增长33.82%，行业供需紧张，公司有望受益。

2.3 休闲食品行业

• 休闲食品行业增速快，预计2020-2025年年复合增长率达7.29%。
• 市场较为分散，CR5仅23%，细分领域龙头企业通过研发和渠道优势扩大市场份额。
• 洽洽食品作为坚果炒货龙头，布局线上线下渠道，提升品牌影响力和市场渗透率。
• 2021年前三季度，洽洽食品营收增长6.34%，线上渠道引流线下，提升销售能力。

2.4 低温肉制品行业

• 随着健康消费趋势和冷链技术发展，低温肉制品市场空间广阔，未来将逐渐取代高温肉制品。
• 龙大美食作为肉制品加工龙头，拥有屠宰和加工一体化模式，具备较强的市场竞争力。
• 公司通过低温肉制品和预制菜布局，拓展高端市场，提升毛利率空间。

转债分析

2.1 百润转债

• 正股代码：002568.SZ，正股简称：百润股份，上市板：主板。
• 转债代码：127046.SZ，转债简称：百润转债，主体评级：AA。
• 截至2022年2月21日，百润转债收盘价为120.22元，转债余额为11.28亿元，剩余年限5.6年。
• 转股溢价率74.43%，处于较高水平，债底保护性一般。
• 公司通过产品多样化和精准营销，巩固行业龙头地位，未来有望继续拓展新品类。

2.2 金禾转债

• 正股代码：002597.SZ，正股简称：金禾实业，上市板：主板。
• 转债代码：128017.SZ，转债简称：金禾转债，主体评级：AA。
• 截至2022年2月21日，金禾转债收盘价为219.16元，转债余额为5.52亿元，剩余年限1.69年。
• 转股溢价率17.15%，处于合理水平，纯债价值为102.36元，债底保护强。
• 公司在代糖领域具备领先优势，产品结构丰富，未来有望受益于行业景气度提升。

2.3 洽洽转债

• 正股代码：002557.SZ，正股简称：洽洽食品，上市板：主板。
• 转债代码：128135.SZ，转债简称：洽洽转债，主体评级：AA。
• 截至2022年2月21日，洽洽转债收盘价为125.40元，转债余额为13.40亿元，剩余年限4.66年。
• 转股溢价率38.53%，处于中低价转债偏高水平，纯债价值为99.49元，债底保护较强。
• 公司具备成熟的商超渠道布局，积极拓展线上渠道，提升品牌影响力和市场份额。

2.4 龙大转债

• 正股代码：002726.SZ，正股简称：龙大美食，上市板：主板。
• 转债代码：128119.SZ，转债简称：龙大转债，主体评级：AA。
• 截至2022年2月18日，龙大转债收盘价为121.64元，转债余额为9.46亿元，剩余年限4.39年。
• 转股溢价率26.69%，处于中低价转债中适中水平，纯债价值为100.98元，债底保护较强。
• 公司具备屠宰与肉制品加工一体化优势，低温肉制品和预制菜布局前景广阔。

风险提示

1. 宏观经济下行导致下游需求不及预期。
2. 行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
3. 原材料价格上涨，增加成本压力。

分析师信息

• 张旭、危玮肖、李枢川、方钰涵、毛振强
• 执业证书编号及联系方式详见原文

总结

本报告详细分析了食品饮料行业中的预调酒、甜味剂、休闲食品和低温肉制品四大细分行业，分别选取百润股份、金禾实业、洽洽食品和龙大美食作为代表公司，探讨其在转债市场中的表现及投资价值。通过分析各公司的基本面、市场地位及转债估值，为投资者提供参考。同时，报告也提示了行业及公司面临的主要风险，建议投资者结合自身情况审慎决策。