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农产品月度策略跟踪（第2期）总结

核心内容概览

本报告为2025年3月17日发布的农产品月度策略跟踪（第2期），主要围绕豆粕/菜粕、油脂、玉米、生猪、白糖等主要农产品期货品种进行策略分析和推荐，同时提供强弱排序与多空配置建议，并提示相关风险因素。

主要观点与策略推荐

1. 豆/菜粕

• 策略推荐：
  • 逢高做缩 M-RM09价差
  • RM5-9反套
• 逻辑：
  • 加拿大对加征关税事件影响我国菜粕供应预期，未来远期供应紧张。
  • 现实供应充足，但远期供应受政策影响，建议关注价差策略。
• 风险提示：
  • 政策变化，特别是加拿大菜籽反倾销调查结果。
  • 油厂是否在政策落地前增加加菜籽进口。

2. 油脂

• 策略推荐：
  • 空配 P2509合约
  • 近远月正套 P2505-P2509
  • 做扩 Y2509-P2509
• 逻辑：
  • 马棕3月或转为累库，需求低迷，价格走弱。
  • 国内现货矛盾，近月合约存在软逼仓风险。
  • 美豆种植面积可能下降，豆油需求相对优于棕榈油。
• 风险提示：
  • 国际柴油价格波动、印度补库不及预期、美国生物柴油政策。

3. 玉米

• 策略推荐：
  • 逢低做多 玉米07合约
• 逻辑：
  • 东北潮粮销售完毕，华北库存持续消耗，去库加速。
  • “玉米需要大量小麦替代”市场共识逐渐形成，小麦饲用量被动提升。
  • 若无规模化替代，7月中下旬供应缺口将完全暴露。
• 风险提示：
  • 进口玉米储备拍卖超预期、糙米拍卖底价低于预期、能量原料需求不及预期。

4. 生猪

• 策略推荐：
  • 沽空 LH5月合约
• 逻辑：
  • 供应压力释放节奏缓慢，库存压力上升。
  • 基差过高及投机资金入场推动价格上涨，但未来上涨缺乏基本面支撑。
• 风险提示：
  • 猪病、出栏节奏、饲料价格上涨。

5. 白糖

• 策略推荐：
  • 逢高沽空 SR5月合约
• 逻辑：
  • 外盘5月合约因产量不及预期及巴西开榨前供应偏紧而偏强。
  • 但长期来看，全球糖市仍预期过剩，内外糖价震荡向下。
• 风险提示：
  • 主产国天气、巴西乙醇政策、印度进口政策。

品种间强弱排序及多空配置建议

短期强弱排序

• 粕类 > 玉米 > 油脂 > 软商品 > 养殖类
• 细分排序：
  • 豆粕 > 菜粕 > 玉米 > 棕榈油 > 豆油 > 菜油 > 糖 > 棉花 > 生猪 > 鸡蛋

多空配置建议

• 短期：
  • 宜多配豆粕、玉米；
  • 宜空配生猪、鸡蛋。
• 中长期：
  • 关注逢低多配远月9月合约豆粕及棉花；
  • 关注逢高空配远月9月合约白糖及棕榈油。

关键信息与指标跟踪

重点指标跟踪

• 豆粕/菜粕：
  • 关注政策变化（如加拿大菜籽反倾销调查结果）。
  • 油厂是否在高利润下增加进口加菜籽。
• 油脂：
  • 3-4月国内棕榈油进口利润倒挂。
  • 印度植物油库存低位，存在补库需求。
• 玉米：
  • 小麦替代玉米的市场共识形成。
  • 华北库存较低，东北潮粮外流加速。
• 养殖类：
  • 生猪库存压力持续上升，基差过高。
  • 鸡蛋库存压力相对较低，但基本面偏弱。
• 白糖：
  • 国内消费淡季，现货与期货价差较高。
  • 外盘5月合约偏强，但长期看空。

风险提示

• 产地天气风险：如巴西、印度、中国等地天气变化可能影响产量与供应。
• 产业政策风险：如加征关税、进口限制、反倾销调查等。
• 宏观金融市场动荡风险：如汇率波动、大宗商品价格波动等。

期货走势评级体系

附注：东证期货简介

• 公司背景：上海东证期货有限公司成立于2008年，为东方证券全资子公司。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等。
• 资质：拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所等会员资格。
• 研究团队：
  • 方慧玲（首席分析师，棉花&糖）
  • 黄玉萍（资深分析师，油籽&豆菜粕）
  • 吴冰心、杨云兰、李兆聪等分析师分别负责玉米、白糖、油脂等板块。

免责声明

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