20170412-安信证券-佳一教育-833142.OC-顺势而为_三四线城市K12课外培训品牌崛起_48页_2mb

佳一教育总结

核心内容

佳一教育（833142.OC）是一家专注于中小学课外辅导服务、教学内容服务和图书产品策划与销售的企业，其核心业务围绕“佳一数学”品牌展开，已发展为全国性K12培训知名品牌。公司自2016年起深耕三四线城市，通过优质的半标准化教学内容和教研体系，逐步建立起全国29个直营培训点和1200多家合作学校，形成了较为完整的教育产业链。

主要观点

• 市场前景广阔：三四线城市K12课外培训市场处于黄金发展期，预计2020年市场规模约为2190亿元，年均复合增长率（CAGR）约为10%。市场发展由参培率和客单价双轮驱动，具有较大的增长潜力。
• 政策利好：2017年9月1日实施的《民办教育促进法》修正案，为教育机构的资产证券化打开了通道，同时加速了市场的两级分化，有利于区域龙头机构的成长。
• 公司优势显著：佳一教育凭借其自主教研体系和“佳一动态数学教学法”，形成了内容壁垒，具有较强的市场竞争力。公司采用小班教学模式，具有较好的人效和控费优势，同时深耕三四线市场，形成独特的成本优势。此外，公司采用正金字塔模式，从低年级入手，逐步建立学生粘性，实现盈利循环。
• 扩张计划明确：公司计划在未来两年内设立30个直营机构，进一步扩大市场占有率。同时，公司正通过投资英国EZ Education、威科姆和小禾科技，探索线上市场和双师课堂模式，以增强竞争力。
• 财务表现良好：公司2016年营业收入达7646.26万元，净利润2052.56万元，销售毛利率维持在55%以上，且呈现增长趋势。公司现金流稳定，具备良好的盈利能力。

关键信息

市场规模预测

财务数据

公司核心优势

• 内容优势：拥有“佳一数学”品牌和自主研发的“佳一动态数学教学法”，教学内容以Flash课件、教材和课程设计为核心，形成了内容壁垒。
• 小班模式：小班教学具有较好的人效，同时在教师成本上涨的趋势下，有助于控费和盈利。
• 区域深耕：公司立足江苏，深入三四线城市市场，有效控制成本，提升盈利水平。
• 正金字塔模式：从低年级入手，逐步建立学生粘性，降低后续招生成本，形成良性循环。

风险提示

• 市场竞争激烈，可能导致利润下降。
• 扩张过程中可能出现管理问题，影响运营效率。

未来展望

佳一教育预计将在未来2-3年内实现30个直营机构的设立，进一步扩大市场占有率。同时，公司正在探索线上市场，通过“佳一云数学”和双师课堂模式，提高教学质量与效率。随着民办教育促进法的实施，公司有望通过资产证券化和并购进一步扩大规模，提升品牌影响力。