20161214-东兴证券-佳一教育-833142.OC-深度报告_迅速崛起的三四线城市K12课外培训品牌_21页_1mb

佳一教育（833142）深度报告总结

核心内容概述

佳一教育是一家专注于三四线城市中小学课外辅导服务、教学内容服务和图书产品策划与销售的专业教育培训企业。公司通过标准化课程、针对性产品服务和专注区域市场，实现了快速扩张与盈利增长，同时积极实施“数字化+互联网化+国际化”战略，推动业务模式创新与产业链延伸。

主要观点与关键信息

1. 业务模式与市场定位

• 教学网络迅速扩张：截至2016年上半年，佳一教育已设立27个教学点，服务1150多家教育培训机构。
• 主营业务结构：公司主要业务包括课外辅导、教学内容服务及图书产品销售，分别对应B2C、B2B和B2B2C模式。
• 课程与服务特色：
  • 课程分为寒暑假辅导、春秋季双休日辅导和晚辅导。
  • 强调分层排班，通过学情测试将学生分为提高班、实验班、精英班。
  • 提供夏令营、冬令营等综合素质提升活动。
• 小班教学优势：公司坚持小班形式，更符合三四线城市市场需求，便于互动教学，降低学习枯燥感，提高学习效果。

2. K12课外培训行业分析

• 市场前景广阔：预计到2020年，K12课外培训市场规模将达近万亿。
• 区域发展不平衡：一线城市市场趋于稳定，三四线城市市场空白较大，成为行业巨头布局的重点。
• 行业集中趋势：随着品牌效应增强，行业集中度逐步提高，具备优质教学资源的机构将占据更大市场份额。

3. 公司盈利表现与增长预期

• 财务表现亮眼：2013年以来，公司营业收入及利润年均增速分别达35.22%和58.27%。
• 盈利预测：2016-2018年，公司预计营业收入分别为0.83/1.05/1.33亿元，净利润分别为0.23/0.30/0.39亿元，年增长率分别为36.6%/27.6%/31.3%。
• 估值分析：2016年预测EPS为0.45元，对应PE为31.82X；2017年预测EPS为0.58元，对应PE为24.94X；2018年预测EPS为0.76元，对应PE为18.99X。给予2017年30倍PE估值，目标价为17.25元，首次覆盖并给予“强烈推荐”评级。

4. 战略布局与业务拓展

• 数字化战略：与电信合作，推动“佳一云数学”平台，实现线上线下融合。
• 互联网化发展：注资上海创宏教育科技，拓展高中数学互联网教育业务；与威科姆合作，推进“一对一在线自适应培训”。
• 国际化布局：注资英国EZ Education，输出“佳一动态教学法”与数学教育资源，拓展国际市场。

5. 管理与研发优势

• 管理层经验丰富：董事长王晓兵深耕教育领域20年，具备丰富的教学与管理经验。
• 研发体系完善：公司研发“佳一动态教学法”及配套教材，形成差异化竞争优势。
• 品牌影响力：连续多年被评为“中国十大校外教育辅导机构”、“最具影响教育品牌”等，品牌建设成果显著。

风险提示

• 直营学校拓展不及预期：若无法按计划扩展教学点，可能影响市场覆盖。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争将更加激烈，公司需持续提升品牌与服务质量。
• 并购预期落空：若国际化与产业链延伸相关并购未能顺利实施，可能影响战略推进。

总结

佳一教育凭借专注三四线城市的市场策略、标准化课程体系与针对性产品服务，迅速在区域市场中建立了品牌影响力与盈利能力。公司积极布局“数字化+互联网化+国际化”战略，推动业务模式创新，拓展线上线下融合及国际业务，为未来发展奠定坚实基础。尽管面临市场竞争加剧等风险，但其在三四线城市的市场空白中具备显著优势，未来成长空间广阔。