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国证国际证券（香港）有限公司·研究部总结

核心内容

近期港股市场表现强劲，主要受1-2月经济数据优于预期及政策支持推动。中央发布《提振消费专项行动方案》，强调扩大内需、增加居民收入及减轻经济负担，提振市场信心。同时，美股反弹亦对港股形成正向影响，市场整体情绪向好。

主要观点

• 港股走势：港股昨日高开后反复上扬，恒指收报24145点，上涨0.77%。但交投有所回落，主板成交额为2448亿港元，较上日减少15.8%。
• 港股通表现：北水净流入近105亿港元，较上日增长141%，显示外资对港股信心增强。
• 行业表现：12个恒生综合行业指数中，10个上涨，2个下跌。公用事业、金融、必需性消费、工业及资讯科技板块涨幅领先。
• 政策影响：中央政策发力，重点在增加居民收入、稳定股市和楼市、推动消费增长，特别是育儿补贴、退休金提升及以旧换新等措施。
• 经济数据：1-2月内地工业、零售及固定资产投资数据均胜预期，显示经济复苏态势良好，但部分行业如房地产投资仍低于预期。
• 科技巨头关注：市场关注科技巨头业绩释放，尤其是腾讯、小米、美团等，其表现将影响后市走势。

关键信息

1. 公司点评：维昇药业-B2561.HK IPO

• 公司简介：维昇药业是一家处于研发后期、产品接近商业化的生物制药公司，专注于特定内分泌疾病的治疗。
• 产品管线：
  • 核心产品：隆培促生长素（已获国家药监局受理BLA申报）。
  • 在研产品：那韦培肽（完成2期临床试验双盲期）、帕罗培特立帕肽（进行3期关键性试验）。
• 财务状况：公司尚未实现盈利，2022-2024年分别亏损2.9亿、2.5亿和1.3亿元。
• 行业前景：中国人生长激素市场年复合增长率达23.9%，预计到2030年将增长至286亿元。
• 资金用途：
  • 84.0%用于BLA注册及商业化；
  • 7.6%用于3期临床试验及商业化筹备；
  • 1.8%用于2期临床试验扩展；
  • 6.6%用于营运资金及一般用途。
• 基石投资者：包括安科生物、苏州工业园区产业投资基金、维梧资本、药明生物、Reynold Lemkins，合计认购7,200万美元。
• 投资建议：给予IPO专用评分“5.3”，但估值相对偏高，需关注政策及市场反应。

2. 后市展望

• 经济数据支持：1-2月经济数据胜预期，叠加两会后政策发力，看多行情仍将持续。
• 科技动态：英伟达GTC2025大会将聚焦Blackwell Ultra芯片、Rubin平台及CPO技术，关注其技术细节及量产时间表。
• 重点个股：腾讯、小米、美团等科技巨头的业绩表现将受到市场重点关注，尤其是业绩指引与市场预期的对比。

技术与市场动态

• Blackwell Ultra芯片：预计2025年第三季度开始出货，HBM容量288GB，TDP达1.4kW，FP4性能比B200提升50%。
• Rubin平台：预计2026年大规模量产，大会可能透露部分技术细节。
• CPO技术：有助于提升带宽、降低延迟和功耗，但面临散热和可靠性挑战。

风险提示

• 政策风险；
• 行业竞争加剧；
• 产品销售不及预期；
• 研发进展不及预期。

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
• 公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010

投资评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%-15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%-5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%- -15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。