20131205-广发证券-东吴证券-601555.SH-携苏州地缘优势_新三板储备丰富_15页_1mb

东吴证券 (601555.SH) 总结

核心内容

东吴证券是一家植根于苏州地区的综合类证券公司，依托苏州丰富的优质企业资源和发达的经济基础，在新三板业务上具有显著优势。公司未来在新三板扩容背景下，有望实现业务爆发式增长，同时在传统和创新业务方面也展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 地缘优势显著：苏州拥有多个国家级工业园区和高新区，企业资源丰富，为东吴证券提供了良好的业务发展土壤。
2. 新三板业务储备充足：公司新三板项目储备丰富，预计未来3年苏州地区新三板挂牌数量将接近200家，公司有望占据约50%市场份额。
3. 传统业务表现稳健：公司经纪业务为苏州区域龙头，投行、资管、自营业务近年来发展迅速。
4. 创新业务前景广阔：“类贷款”业务稳健增长，资产证券化项目已启动，未来具备较大发展空间。
5. 定增提升资本实力：公司拟非公开发行不超过7亿股，募资不超过52.08亿元，以增强资本实力，争取“重资产”业务先发优势。
6. 投资建议：维持“谨慎增持”评级，建议关注新三板扩容对公司带来的积极影响。

关键信息

公司简介

• 东吴证券成立于1993年，2011年上市，注册资本20亿元。
• 公司是苏州市唯一全能型地方金融平台，大股东为国发集团，持股30.22%，实际控制人合计持股36.11%。
• 控股三家子公司：东吴期货（74.5%）、东吴创投（100%）、东吴创新资本（100%），并参股东吴基金（49%）。

传统业务发展情况

• 经纪业务：公司为苏州区域龙头，2013H1交易量占比0.873%，市场份额稳定。
• 投行业务：公司投行业务在苏州地区占比较高，2011-13H1承销项目数及融资金额均居行业前列。
• 资管业务：2009年获得资管资格，2013H1期末受托管理资金达20.76亿元，产品数量为8只，资管收入稳步增长。
• 自营业务：2013H1自营收入2.43亿元，收益率5.2%，优于沪深300。
• 期货业务：公司控股东吴期货，2013H1期货业务收入达0.5998亿元，发展迅速。

创新业务发展

• 两融业务：2013年10月末两融余额22.1亿元，市场份额从0.49%上升至0.70%。
• 资产证券化：公司已启动沈阳万赢资产证券化项目，未来有望借助苏州本地银行资源拓展该业务。

定增影响

• 拟以不低于7.39元/股非公开发行不超过7亿股，募资不超过52.08亿元。
• 定增后，公司PB估值将降至1.8倍，低于行业平均水平。
• 大股东国发集团参与定增，显示对公司未来发展的信心。

投资建议

• 评级：谨慎增持
• EPS预测：2013年0.21元/股，2014年0.25元/股
• BVPS预测：2013年末为3.95元
• PE预测：2013年42倍，2014年35倍
• PB预测：2013年末为2.2倍，2014年预计降至1.8倍

风险提示

• 新三板改革和扩容临近，但政策落地时间存在不确定性，可能影响公司业务发展节奏。

未来展望

随着苏州地区新三板挂牌数量的增长，东吴证券有望凭借其区域优势和丰富的项目储备，实现新三板业务的快速增长。同时，定增将增强公司资本实力，推动“重资产”模式转型，提升整体竞争力。