20230313-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_MRO电商龙头震坤行拟赴美上市_关注产业互联网发展大趋势_15页_1mb

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周商贸零售行业周报聚焦于MRO电商龙头震坤行拟赴美上市，分析其业务模式、财务表现及行业发展趋势，并推荐相关投资标的。

主要观点

1. 震坤行赴美上市

• 事件：震坤行于2023年3月7日向SEC提交上市申请，拟纽交所上市，股票代码“ZKH”。
• 业务模式：
  • 1P模式（产品销售模式）：公司大部分收入和GMV来自该模式，2022年GMV占比为85%。公司从供应商处采购产品，管理库存并销售给客户，产品货值计入收入和成本。
  • 3P模式（市场模式）：2019年6月推出，公司收取销售佣金，2022年GMV占比为15%。该模式毛利率高于1P模式。
• 财务表现：
  • 收入：2022年收入为83.15亿元，同比增长8.6%；2020-2022年收入CAGR为33%。
  • 亏损收窄：经调整净亏损同比缩窄31%至6.3亿元，主要得益于毛利率提升和费用率下降。
  • 毛利率：2022年毛利率为15.8%，同比提升2.2个百分点。
  • 费用率：2022年期间费用率为24.1%，同比下降4.0个百分点。
• 行业趋势：
  • 线上渗透率提升：2022年我国MRO线上渗透率为7.8%，预计2027年将达21.3%，对应线上市场规模将从2354亿元增长至8470亿元，CAGR为29%。
  • 产业互联网发展：我国B2B商业仍处于初级阶段，未来产业互联网将快速发展，MRO电商是其中重要环节。

2. 推荐标的

• 重点推荐：厦门象屿、密尔克卫、小商品城、汇通达网络、国联股份。
• 建议关注：震坤行、洪九果品。

3. 行业动态

• 市场表现：
  • 本周申万商贸零售指数下跌4.56%，美容护理指数下跌5.49%。
  • 年初至今商贸零售指数下跌7.99%，美容护理指数下跌3.32%。
• 重点公告：
  • 周大福：董事陈世昌因私人原因辞任。
  • 爱美客：发布2022年年度报告，营收和净利润均实现增长，核心产品表现良好。
  • 厦门国贸：为子公司提供担保，申请工业硅期货指定交割库资质。
  • 奥园美谷：副总裁陶久钦因个人原因辞职。
• 重点新闻：
  • 拼多多：TEMU跨境电商业务将正式登陆澳洲和新西兰。
  • 京东：2022年全年净收入首次破万亿，净利润同比增长64%。
  • 维天运通：成为港股“数字货运第一股”，构建数字货运闭环生态系统。

关键信息

• 震坤行：两大平台GMV累计达94亿元，其中震坤行平台贡献86亿元，工邦邦平台贡献8.1亿元。
• 市场模式：2022年3P模式GMV占比提升，对毛利率有积极影响。
• MRO市场规模：2022年约为3万亿元，预计2027年将达4万亿元，CAGR为5.8%。
• 产业互联网：未来将是重要发展方向，重点关注MRO电商等细分领域。
• 投资建议：推荐标的包括厦门象屿、密尔克卫、小商品城、汇通达网络、国联股份等。

风险提示

• 行业渗透率增速不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济周期波动

估值表（更新至2023年3月10日）

总结

震坤行作为MRO电商龙头，其赴美上市标志着行业进一步发展。公司通过1P和3P模式实现收入增长，同时经调整净亏损有所收窄，显示出良好的经营效率。MRO线上渗透率持续提升，未来增长空间广阔。建议关注产业互联网趋势下的相关企业，如厦门象屿、密尔克卫、小商品城等，同时建议关注震坤行和洪九果品。行业整体面临一定的风险，包括渗透率增速、竞争加剧及宏观经济波动。