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总结：UK市场交易策略（2018年9月28日）

核心内容概述

本报告提供了针对英国市场的G10利率相关交易策略分析，重点讨论了英国通胀掉期（UKTi）的交易机会，尤其是在英国退欧（Brexit）不确定性上升的背景下。

主要观点

• 交易策略调整：BNP Paribas建议投资者采取**战术性的5年期与10年期实际收益率曲线陡峭化（RY steepeners）**策略，利用即将到来的月度正收益（carry）。
• 当前市场状况：
  • 5年期与10年期英国通胀掉期（UKTi-29）已达到目标，建议平仓该多头头寸，获利11.7bp。
  • 5年期与10年期实际收益率曲线（5s10s）近期已陡峭化15bp，预计短期内仍会保持陡峭。
• 市场分析：
  • 英国通胀掉期（UKTi-29）被视作高估，但受Brexit不确定性影响，其价格可能不会迅速回落。
  • 短期实际收益率曲线陡峭化策略具有正收益，预计为10.6bp/月。
  • 相对价值分析显示，UKTi-29不再便宜于UKTi-26和i-32，因此建议平仓之前的RY蝶式策略，获利0.8bp。
• 市场情绪与风险提示：
  • Brexit谈判进入关键阶段，可能导致市场波动，需警惕相关风险。
  • 建议投资者采取中性策略，避免在通胀掉期上过度暴露。
  • 投资者应谨慎对待市场信息，注意潜在的冲突利益及风险。

关键信息

1. 交易建议

• 进入5s10s RY陡峭化策略：使用UKTi-22/i-29，入场点53bp，目标70bp，止损40bp，预计月度正收益10.6bp。
• 平仓UKTi-29多头头寸：已实现11.7bp收益，达到目标。
• 平仓UKTi-26/i-29/i-32 RY蝶式策略：实现0.8bp收益，因UKTi-29不再便宜。

2. 市场分析

• UKTi-29被高估：基于基本面分析，5年期RPI被高估15bp，预计年底将下跌5bp。
• Brexit不确定性影响：可能使收益率曲线保持陡峭，抑制通胀掉期价格回落。
• 收益率曲线走势：5s10s RY曲线已陡峭化15bp，且预计短期内维持陡峭。

3. 风险与免责声明

• 非独立研究：本报告为BNP Paribas内部研究，不构成投资建议。
• 免责声明：
  • 本报告可能包含模拟数据，不构成对未来表现的保证。
  • 信息可能不准确或不完整，不应对投资决策产生依赖。
  • 报告可能涉及冲突利益，BNP Paribas可能在交易中与客户立场不一致。
  • 本报告仅适用于专业投资者，不适用于普通投资者。

附图说明

• 图1：显示5年期RPI当前估值高于基本面，可能反映市场情绪。
• 图2：显示UKTi-29相对于UKTi-26和i-32不再便宜，支持平仓蝶式策略的决定。

法律与合规信息

• 适用范围：本报告为BNP Paribas集团内策略与经济学家团队撰写，仅适用于专业投资者。
• 法律声明：
  • 本报告不构成任何投资建议，不提供投资、税务、法律等专业意见。
  • 任何交易均需在充分了解风险和法律要求的前提下进行。
  • 报告内容可能涉及保密信息，未经授权不得复制或分发。

总结

综上所述，BNP Paribas认为在Brexit不确定性上升的背景下，英国市场适宜采取5s10s实际收益率曲线陡峭化策略，以捕捉正收益机会。同时，由于通胀掉期（UKTi-29）被高估且不再便宜，建议投资者平仓多头头寸，并采取中性策略以规避潜在风险。