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文档总结：英国大选与市场影响分析

核心内容

本报告分析了2017年6月9日英国大选后的市场影响，重点聚焦于政治局势、外汇市场、利率市场和股市的表现。报告指出，由于选举结果导致“悬峙议会”（Hung Parliament），英国政治环境变得更加不确定，这可能对经济政策、英国脱欧进程及金融市场产生深远影响。

主要观点

1. 政治局势分析

• 保守党可能组成少数政府：在没有其他明显盟友的情况下，保守党最有可能与北爱尔兰的民主统一党（DUP）合作，但这种合作并不理想。
• 政府稳定性存疑：保守党少数政府可能难以维持完整五年的任期，尤其在处理脱欧及国内政策时面临挑战。
• 脱欧进程可能受阻：若保守党更换领导人，脱欧谈判可能会延迟，但若能迅速与DUP达成协议，谈判可能按计划开始。

2. 外汇市场：英镑可能进一步贬值

• 英镑已大幅下跌：自4月18日大选公告以来，英镑对美元已从1.2958跌至1.2695，未来可能测试4月和3月的低点（1.2516和1.2350）。
• 市场情绪影响：由于不确定性上升，投资者可能重新建立英镑空头头寸，导致英镑进一步走弱。
• 央行反应关键：英国央行（BoE）的政策反应将影响英镑走势，若采取鹰派立场，可能缓解英镑下跌压力。

3. 利率市场：建议做空10年期英国国债（Gilt）

• 市场反应分两阶段：短期内利率可能因不确定性上升而上涨，但长期可能因财政政策放缓和全球量化宽松（QE）减少而下跌。
• 做空理由：
  • 财政紧缩政策可能放缓或取消；
  • 英国国债收益率（ASW）与GC-LIBOR利差扩大不同步；
  • 未来三季度英国国债发行量可能创五年新高；
  • 全球QE可能减少，英国可能不会进一步宽松。
• 目标收益率下降：预期10年期英国国债ASW将下跌约15个基点。

4. 股市表现：面临困境

• 富时100指数表现不佳：由于持续的不确定性，富时100指数可能跑输其对汇率市场的β值，但短期内可能因英镑贬值而获得支撑。
• 富时250指数表现更弱：政治不确定性对英国经济的拖累可能使富时250指数跑输富时100指数。
• 与欧元区股市对比：富时100指数可能跑输欧元区股市，尤其是受脱欧影响较大的行业。
• 富时250指数与欧元区SMID-cap股票对比：富时250指数可能跑输欧元区SMID-cap股票，因英国经济增长放缓。

关键信息

1. 政治不确定性

• 保守党无法获得多数席位，导致政府运作困难。
• 劳工党难以单独执政，需与其他党派联合，但合作难度极大。
• 苏格兰民族党（SNP）与保守党立场差异大，合作可能性低。
• 北爱尔兰的DUP是唯一现实的盟友，但其立场与保守党存在分歧。

2. 经济影响

• 消费疲软：英国零售销售增长已放缓，可能进一步恶化。
• 通胀预期上升：英镑贬值可能导致通胀预期上升，限制国债收益率下跌空间。
• 脱欧谈判影响：英国在谈判中的弱势地位可能对金融市场造成压力。

3. 市场策略建议

• 外汇：建议做空英镑，因市场情绪和政策不确定性可能导致英镑进一步贬值。
• 利率：建议做空10年期英国国债ASW，预期收益率将因财政政策和全球QE减少而下降。
• 股市：富时100指数可能受英镑贬值支撑，但整体表现仍弱于欧元区股市。

市场风险提示

• 不确定性加剧：市场可能因政治和经济的不确定性而波动加剧。
• 脱欧影响：脱欧谈判可能延迟，甚至出现无序脱欧的风险。
• 政策变化：政府可能因需要跨党派支持而采取更温和的脱欧立场。
• 市场操作风险：BNP Paribas可能涉及交易、做市、投资建议等业务，存在潜在利益冲突。

作者信息

• ** Dominic Bryant**：BNP Paribas伦敦分行欧洲经济学家及英国经济负责人。
• ** Steven Saywell**：BNP Paribas伦敦分行全球外汇策略负责人。
• ** Parisha Saimbi**：BNP Paribas伦敦分行通胀与利率策略负责人。
• ** Ankit Gheedia CFA**：BNP Paribas伦敦分行高级股票与衍生品策略师。

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• 本报告由BNP Paribas策略团队撰写，不构成完整分析，可能受利益冲突影响。
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总结

2017年英国大选后，政治局势的不确定性将对金融市场产生重大影响。保守党可能组成少数政府，与DUP合作，但面临诸多挑战。英镑可能进一步贬值，利率市场可能出现波动，股市则可能受脱欧影响表现不佳。投资者需关注政策变化、市场情绪及全球QE动向，谨慎评估投资风险。