20210428-安信证券-鲁商发展-600223.SH-鲁商发展2021Q1点评_化妆品及原料驱动业绩高增_物业管理子公司拟分拆上市_5页_923kb

鲁商发展2021Q1总结

核心内容

鲁商发展（600223.SH）于2021年4月28日发布2021年第一季度财报，整体表现亮眼，业绩实现高增长。主要得益于化妆品及原料业务的强劲表现，以及房地产项目的签约金额和面积的显著提升。

主要观点

• 业绩增长：2021Q1公司实现营收17.1亿元，同比增长21.3%；归母净利0.86亿元，同比增长37.3%；归母扣非净利0.83亿元，同比增长39.3%。
• 业务驱动：化妆品业务和原料业务成为主要增长点，其中颐莲天猫旗舰店GMV增速达65.7%。房地产项目签约金额达31.9亿元，同比增长101.2%；签约面积28.5万平方米，同比增长96.3%。
• 毛利率提升：2021Q1毛利率同比提升4.9个百分点至32.6%，销售费用率因去年同期基数较低而有所增加，管理费用率因信息化建设影响上升0.4个百分点，财务费用率下降0.5个百分点至0.2%。
• 现金流改善：经营性现金流由负转正，达到2.5亿元，同比净流量增加12.6亿元，主要得益于销售回款增加。应收账款周转天数微增1.2天至11.1天，应付账款周转天数大幅增加89.3天至558.9天，存货周转天数下降283.4天至3734.4天。
• 分拆计划：公司所属的鲁商服务拟分拆至港股上市，鲁商服务主营物业管理及相关服务，公司持有其95.1%的股份，分拆将有助于公司聚焦主业，实施生物医药和生态健康产业双轮驱动。
• 产业转型：公司通过收购福瑞达医药、焦点生物，布局玻尿酸产业链，推动大健康产业转型。食品级透明质酸政策放开后，公司推出多个品牌产品，包括天姿玉琢、玻小酸、善颜等。
• 投资建议：给予买入-A投资评级，预计2021年-2023年收入增速分别为20%、19%、19%，净利润增速分别为8%、16%、16%。

关键信息

财务数据

• 营收：2019年10,289.2百万元，2020年13,615.5百万元，2021E年16,338.5百万元，2022E年19,474.0百万元，2023E年23,113.9百万元。
• 净利润：2019年344.5百万元，2020年638.7百万元，2021E年690.5百万元，2022E年808.8百万元，2023E年876.0百万元。
• 每股收益：2019年0.34元，2020年0.63元，2021E年0.68元，2022E年0.80元，2023E年0.87元。
• 每股净资产：2019年2.72元，2020年4.04元，2021E年3.63元，2022E年4.19元，2023E年4.80元。
• 市盈率（PE）：2019年45.3倍，2020年24.6倍，2021E年22.8倍，2022E年19.5倍，2023E年18.0倍。
• 市净率（PB）：2019年5.7倍，2020年3.9倍，2021E年4.3倍，2022E年3.7倍，2023E年3.3倍。
• 股息收益率：2019年0.7%，2020年0.0%，2021E年1.3%，2022E年1.5%，2023E年1.7%。
• ROE：2019年12.6%，2020年15.7%，2021E年18.8%，2022E年19.1%，2023E年18.1%。
• ROIC：2019年5.2%，2020年6.2%，2021E年6.4%，2022E年94.5%，2023E年9.4%。
• 资产负债率：2019年91.6%，2020年89.4%，2021E年93.7%，2022E年91.1%，2023E年93.7%。
• 流动比率：2019年1.15，2020年1.17，2021E年1.04，2022E年1.06，2023E年1.14。
• 速动比率：2019年0.21，2020年0.25，2021E年0.25，2022E年0.16，2023E年0.15。

风险提示

• 产业融合风险
• 化妆品业务发展不及预期风险
• 地产业务经营风险
• 行业监管风险

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

公司基本信息

• 总市值：15,742.77百万元
• 流通市值：15,742.77百万元
• 总股本：1,009.15百万股
• 流通股本：1,009.15百万股
• 12个月价格区间：6.99元至15.82元
• 股价（2021-04-27）：15.60元

联系信息

上海联系人

• 潘艳：上海区域销售负责人，电话18930060852，邮箱panyan@essence.com.cn
• 侯海霞：上海区域销售总监，电话13391113930，邮箱houhx@essence.com.cn
• 朱贤：上海区域销售总监，电话13901836709，邮箱zhuxian@essence.com.cn
• 李栋：上海区域高级销售副总监，电话13917882257，邮箱lidong1@essence.com.cn
• 刘恭懿：上海区域销售副总监，电话13916816630，邮箱liuy@essence.com.cn
• 苏梦：上海区域销售经理，电话13162829753，邮箱sumeng@essence.com.cn
• 秦紫涵：上海区域销售经理，电话15801869965，邮箱qinzh1@essence.com.cn
• 陈盈怡：上海区域销售经理，电话13817674050，邮箱chenyy6@essence.com.cn
• 徐逸岑：上海区域销售经理，电话18019221980，邮箱xuyc@essence.com.cn

北京联系人

• 张莹：北京区域销售负责人，电话13901255777，邮箱zhangying1@essence.com.cn
• 张杨：北京区域销售副总监，电话15801879050，邮箱zhangyang4@essence.com.cn
• 温鹏：北京区域销售副总监，电话13811978042，邮箱wenpeng@essence.com.cn
• 刘晓萱：北京区域销售副总监，电话18511841987，邮箱liuxx1@essence.com.cn
• 王帅：北京区域销售经理，电话13581778515，邮箱wangshuai1@essence.com.cn
• 游倬源：北京区域销售经理，电话010-83321501，邮箱youzy1@essence.com.cn
• 侯宇彤：北京区域销售经理，电话18210869281，邮箱houyt1@essence.com.cn

深圳联系人

• 张秀红：深圳基金组销售负责人，电话0755-82798036，邮箱zhangxh1@essence.com.cn
• 胡珍：深圳基金组高级销售副总监，电话13631620111，邮箱huzhen@essence.com.cn
• 范洪群：深圳基金组销售副总监，电话18926033448，邮箱fanhq@essence.com.cn
• 聂欣：深圳基金组销售经理，电话13540211209，邮箱niexin1@essence.com.cn
• 杨萍：深圳基金组销售经理，电话0755-82544825，邮箱yangping1@essence.com.cn
• 黄秋琪：深圳基金组销售经理，电话13699750501，邮箱huangqq@essence.com.cn
• 喻聪：深圳基金组销售经理，电话18503038620，邮箱yucong@essence.com.cn
• 马田田：深圳基金组销售经理，电话18318054097，邮箱matt@essence.com.cn

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