20221215-财通证券-海风管桩行业专题报告_需求端出口与内需共振_供给端码头资源稀缺_44页_4mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了海上风电行业的未来发展及管桩、塔筒等关键环节的市场前景与投资价值。研究指出，海上风电行业正经历从陆上向深海的转型，推动了海上风电支撑基础（桩基）需求的增长。随着风机大型化和深远海化趋势的发展，桩基环节的价值量显著提升，成为抵御行业利润通缩的关键。

主要观点

• 桩基价值量高：桩基占海上风电投资成本的24%-33%，随着风机单机容量和水深的增加，桩基用量显著增长，单GW用量提升幅度可达143%-343%。
• 深海化趋势推动桩基放量：随着风机向深海发展，桩基的用量和成本将持续增长，成为行业增长的重要驱动力。
• 全球海风市场高景气：预计2025年中国海上风电累计装机容量将达100GW，全球海上风电市场进入高速发展期。
• 海外市场需求激增：由于地缘冲突和能源自给需求，欧洲和美国等海外市场对海上风电桩基的需求快速增长，且海外桩基价格为国内的2倍，存在显著溢价。
• 码头资源稀缺：海上风电桩基生产依赖临港码头，资源稀缺导致行业竞争格局稳定，具备自有码头的厂商具有明显优势。

关键信息

国内海上风电市场

• 市场表现：2021年海上风电新增装机容量16.9GW，创历史新高，但2022年上半年仅0.27GW，处于调整期。
• 装机目标：根据“十四五”规划，预计到2025年，国内海上风电新增装机规模将超过50GW，累计装机容量接近18GW。
• 成本结构：海上风电项目成本中，桩基和塔筒占比较高，且随着水深增加，其价值量将超过主机和叶片。
• 国内管桩市场规模：预计2022-2025年，国内管桩新增市场规模将从119.2亿元增长至1034.0亿元，CAGR达97.63%。
• 国内产能布局：预计2025年国内海上风电桩基总产能将达到493万吨，CAGR达36.5%。

海外海上风电市场

• 市场需求：2022-2025年海外管桩总需求量约为1244.5万吨，新增市场规模约1920亿元，CAGR达36%。
• 供需缺口：海外桩基供给缺口逐年扩大，预计2025年缺口达489.2万吨，国内厂商具备出口优势。
• 价格优势：海外管桩单吨售价为国内的2倍，且国内厂商在成本控制和管理效率上表现优异，具备较强的盈利能力。
• 海外装机目标：欧洲各国计划在2030年和2050年实现海上风电装机量的大幅增长，如法国、德国、荷兰等国家分别规划达到40GW、30GW和21GW。

建议关注标的

以下公司被建议关注，因其在海上风电桩基和塔筒制造领域具备较强竞争力和市场前景：

• 大金重工 (002487.SZ)：国内管桩龙头，自有优质深水码头，海内外多点布局，具备明显先发优势。
• 海力风电 (301155.SZ)：海工领域新起之秀，国内首家布局海南的海工企业，江苏、山东区位优势明显。
• 天顺风能 (002531.SZ)：行业头部厂商，德国工厂进展顺利，有助于打开海外市场。
• 泰胜风能 (300129.SZ)：风塔头部制造厂商，持续推进两海战略，专注产品质量。
• 天能重工 (300569.SZ)：风机塔架专业制造商，塔筒、发电“双轮驱动”。
• 润邦股份 (002483.SZ)：深耕海上高端装备，具备高端装备和环保业务双轮驱动能力。

风险提示

• 原材料价格波动：上游原材料价格波动可能影响整体成本和盈利能力。
• 招标价格下行：桩基招标价格可能超预期下行，影响利润空间。
• 装机量低于预期：海上风电装机量若低于预期，可能影响行业增长。
• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能导致利润下降。

总结

海上风电行业正处于高速发展阶段，尤其是桩基和塔筒环节，因其高价值量和深海化趋势而备受关注。国内厂商在成本控制、产能布局和出口能力上具备显著优势，尤其在自有码头资源方面，有助于维持行业稳定竞争格局。随着全球对绿色能源的重视，海外市场尤其是欧洲和美国，将成为国内管桩厂商的重要增长点。建议投资者关注具备较强技术和产能布局能力的头部企业，同时需警惕原材料价格波动和行业竞争加剧等风险。