新三板策略报告：新三板股东户数提升至什么水平，换手率或可与港股比肩？-20191024-安信证券-22页_1mb

新三板市场总结

核心内容

2019年以来，新三板市场整体表现积极，其中三板活跃指数涨幅显著，达到 20.34%，远超三板做市指数的 8.56%。活跃指数成分股的平均涨幅为 38%，且平均股东户数和换手率分别为 431家 和 14%，显示出较高的交易活跃度和市场关注度。与此同时，部分新三板公司正积极申报或拟申请科创板上市，如西部超导、久日新材、凌志软件、金达莱、先临三维、联赢激光、君实生物等，这些公司涨幅普遍高于市场平均水平，平均达到 59.54%。

主要观点

1. “科创”概念推动市场活跃
   科创板申报企业中有 45家来自新三板，其中 7家已成功上市， 4家拟申报，这些企业在技术、研发、市场等方面表现出较强的竞争力。其较高的涨幅反映了市场对“科创”概念的追捧。

2. 股权分散与市场活跃度正相关
   活跃指数成分股的股权结构较为分散，平均股东户数为 431家，远高于三板龙头（95户）和三板消费（57户）指数成分股。较高的股东户数和换手率为活跃交易提供了条件，使市场对基本面改善的反应更为及时和有效。

3. 新三板市场流动性不足
   尽管部分活跃指数成分股表现优异，但整体新三板市场的流动性仍显不足。截至2017年末，新三板自然人投资者数量仅为 16.58万户，远低于A股市场的 5.1万户。A股公司平均股东户数高达 5.1万户，平均年化换手率超过 500%，而新三板公司平均仅 45户，年化换手率仅 4%，显示市场交易活跃度和投资者参与度仍有较大提升空间。

4. 提升股权分散度是关键
   要实现新三板市场更有效的二级市场交易，需提升股权分散度。当股东户数超过 300户 时，平均换手率可达 11% 以上，显著高于低于该门槛的公司。因此，提高股东户数是增强市场流动性和估值合理性的关键。

关键信息

指数表现

• 三板活跃指数：2019年以来累计涨幅 20.34%
• 三板研发指数：累计涨幅 14.39%
• 三板做市指数：累计涨幅 8.56%

申报科创板的公司

• 已上市：西部超导、南微医学、嘉元科技、安博通、天准科技
• 已过会：迈得医疗、杰普特、世纪空间、长阳科技、久日新材、联瑞新材
• 已受理：江苏北人、紫晶存储、龙软科技、华特股份、凌志软件、金达莱、映翰通、博拉网络、建龙微纳、八亿时空、有方科技、赛伦生物、先临三维、洁特生物、泽达易盛、开普云、慧辰资讯、奥特维、联赢激光、山大地纬、德马科技、禾信仪器、京源环保、亿华通、天智航、傲基科技、宜搜科技、君实生物、信大捷安
• 已终止：苑东生物、新数网络、贝斯达、木瓜移动
• 被否：泰坦科技

典型公司表现

• 西部超导：停牌前三月涨幅 76.19%，科创板上市后首日涨幅 267%
• 久日新材：停牌前三月涨幅 58%
• 先临三维：停牌前三月涨幅 111%
• 宁波公运：平均年化换手率 48%，股东户数 2,220户
• 优炫软件：平均年化换手率 52%，股东户数 662户
• 福昕软件：平均年化换手率 22%，股东户数 594户
• 龙泰家居：平均年化换手率 20%，股东户数 110户

指数成分股比较

投资者数量与市场结构

• 截至2017年末，新三板自然人投资者数量约为 16.58万户
• A股公司平均股东户数为 5.1万户，年化换手率超过 500%
• 港股主板平均年化换手率为 31.43%，创业板为 33.34%
• 新三板公司平均年化换手率仅为 4.04%，其中做市公司为 5.27%，竞价转让公司为 3.74%

提升方向

• 股权分散度：提高股东户数至 300户以上，可显著提升换手率
• 投资者数量：增加自然人投资者数量，以提升市场流动性
• 交易活跃度：通过股权分散和基本面改善，提升二级市场交易活跃度

风险提示

• 流动性不足可能导致市场反应滞后
• 统计口径误差可能影响数据准确性

结论

新三板市场在“科创”概念的推动下，部分公司表现优异，显示出较强的市场潜力。然而，整体市场流动性不足，股权分散度较低，限制了其二级市场交易属性的发挥。提升股权分散度和增加投资者数量，是推动新三板市场发展和提升估值合理性的关键。