20230205-天风证券-旗下产品或与ChatGPT全面结合_有望作为先锋打开AI长期商业化前景_2页_399kb

微软公司（MSFT）证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2023年02月05日，主要分析微软公司在人工智能（AI）领域的布局及其对整体业务的影响。报告指出，微软正扩大与OpenAI的合作，计划将ChatGPT功能全面整合至旗下产品中，以推动AI在企业与个人消费市场的商业化应用。

主要观点

• AI商业化前景广阔：微软将ChatGPT能力引入Teams等产品，标志着AI技术在企业协作工具中的应用迈出了重要一步。该举措被认为将为微软打开长期的AI商业化空间。
• 用户基础与订阅模式优势：微软在Windows、Office365等产品上的全球用户基础和订阅模式，使其在AI商业化方面具备独特优势，相较于搜索与社交领域，AI在内容生成工具上的商业化路径更为清晰。
• 短期业绩承压：个性化计算业务（如Windows、Xbox）在2023财年第二季度受到宏观经济环境影响，收入下滑。但分析师认为，该业务短期重要性有所下降，长期增长仍可期待。
• Azure竞争力增强：OpenAI的模型API预计将进一步提升Azure的竞争力，推动其在云计算市场的增长。

关键信息

财务表现（2023财年第二季度）

• 总收入：527亿美元，同比增长2%。
• EPS（通用会计准则）：2.20美元，同比下降11%。
• EPS（非通用会计准则）：2.32美元，同比下降6%。
• 营业利润：
  • 通用会计准则：204亿美元，同比下降8%。
  • 非通用会计准则：216亿美元，同比下降3%。

各业务板块表现

• 生产力和业务流程：

  • 收入：170亿美元，同比增长7%（固定汇率增长13%）。
  • Office商业产品和云服务收入增长7%（固定汇率增长14%）。
  • Office365商业收入增长11%（固定汇率增长18%）。
  • LinkedIn收入增长10%（固定汇率增长14%）。
  • Dynamics365收入增长21%（固定汇率增长29%）。

• 智能云：

  • 收入：215亿美元，同比增长18%（固定汇率增长24%）。
  • Azure和其他云服务收入增长31%（固定汇率增长38%）。

• 个性化计算：

  • 收入：142亿美元，同比下降19%（固定汇率下降16%）。
  • Windows OEM收入下降39%。
  • Xbox内容和服务收入下降12%（固定汇率下降8%）。
  • 设备收入下降39%（固定汇率下降34%）。

股票回购与股息

• 微软在本季度共进行股票回购和发放股息97亿美元，较去年同期减少11%。

下季度指引

• Azure收入增速预计以固定汇率计算将比上个季度降低4%-5%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 收入预测（2023-2025财年）：
  • 年收入：2209亿/2457亿/2716亿美元。
  • 归母净利润：767亿/886亿/1065亿美元。
• 观点：微软的技术栈与战略在企业与个人消费市场具备长期竞争力，尤其在AI商业化方面。

风险提示

• 公有云市场竞争加剧。
• 宏观经济通胀风险。
• 反垄断及其它政策风险。
• 硬件销售不及预期。

投资评级体系

分析师信息

• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com。
• 李泽宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110520110002，邮箱：lizeyu@tfzq.com。

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