“尤里卡”系列（3）：再论打新，打新基金这样选就对了-20210601-财通证券-32页_916kb

报告摘要

本文聚焦于2021年打新基金的收益测算与筛选策略，结合历史数据和当前市场情况，分析了打新基金的收益来源、测算方法以及如何选择合适的打新基金。文章提出了三种打新基金筛选方式：偏股型、平衡型和偏债型，并分别介绍了其收益表现和回撤控制情况。

打新收益测算方法：
- 总体供应法：通过假设总融资规模、网下配售比例、新股涨幅、锁定比例、佣金率等参数，测算出打新基金的收益增强。
- 获配率法：以获配次数与IPO总数的比率作为筛选指标，选出打新表现优异的基金。
- 打新收益贡献法：基于基金的打新收益与基金规模的比率，评估基金的打新能力。
- 打新收益占比法：计算打新收益占基金年化收益的比例，用于筛选表现更稳健的基金。
打新基金收益表现：
- 偏股型打新基金年化收益最高，达到41.96%，相对于基金指数有14个点的增强。
- 平衡型打新基金收益次之，年化收益约为18.49%。
- 偏债型打新基金在回撤控制上表现更优，calmar比率超过4。
打新基金筛选建议：
- 优先考虑规模在1—3亿之间的基金，其打新贡献收益率较高。
- 考虑到市场整体估值偏高，平衡和偏债型打新基金在未来的表现可能更优。

新股发行数量与募资：
- 2021年新股募资总额为1049.2亿元，其中科创板和创业板募资分别为394.9亿元和353.7亿元。
- 2020年募资达到4686.3亿元，科创板和创业板占比显著上升。
- 近半年科创板和创业板合计平均每月募资约200亿元。
A类投资者账户数：
- A类投资者账户数稳步增长，2021年4月达到4069.5家。
- 随着新基金的不断发行，预计到2021年底A类投资者账户数将达到5000家左右。
网下配售比例与A类实际获配占比：
- A类投资者在科创板和创业板的实际获配占比在33%—36%之间波动。
- 网下配售比例在科创板上较高，约为50%。
新股涨幅：
- 创业板首日开盘涨幅显著，平均在200%左右。
- 科创板首日涨幅平均在120%—140%之间，波动较大。
A类投资者入围比例：
- A类投资者入围比例在80%以上，显示其在打新市场中具有较强的竞争力。
参与打新基金的资产规模：
- 规模在1—3亿之间的基金平均打新贡献收益率为2.5%。
- 规模大于5亿的基金打新收益增强有限。

总体供应法：
- 以2021年IPO募资2400亿元为基准，测算出2.5亿规模基金的收益增强为12.04%。
- 使用A类投资者配售占比（33%）和新股涨幅（200%）进行简化测算，得出收益增强为12.61%。
从现实出发的测算：
- 通过分析过去半年打新基金的实际表现，得出规模在1—3亿的基金年化收益约为8%—10%。
- 如果打新表现优异，年化收益增强可能达到11%—15%。
增量打新玩家预测：
- 2021年预计会有1600只基金发行，但实际参与打新的数量可能低于预期。
- A类投资者数量持续增长，预计到2021年底将达5000家。

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