20230719-五矿期货-农产品价差_上半年回顾与展望_9页_805kb

农产品价差上半年回顾与展望总结

一、报告概述

本报告回顾了2023年上半年农产品价差的走势，基于品种基本面和预期分析，提出了年中展望和交易猜想。重点分析了豆粕、菜粕、油脂、玉米、白糖、鸡蛋和生猪等品种的月间价差、品种间价差，以及油粕比的影响因素。

二、上半年回顾

• 豆粕：M59、M79主要受事件驱动，价差修复偏向近月；M91分三段逻辑，从现货到天气再到预期。整体上，事件交易主导，库存和预期对比影响价差。
• 菜粕：RM79、RM89表现强势，受现货带动和加拿大干旱等因素；价差缩小与豆粕相关，替代效应和库存偏低推动行情。
• 油脂：05合约正套为主，后期反套因产量预期变化；P59、Y59受东南亚产量不及预期支撑，后期MPOB数据修正导致近远月价差走反。
• 玉米：5月前正套，6月后91价差扩大，因现货转势和库存紧张。
• 白糖：正套行情，价差受减产影响；5月底修复后，远月贴水格局调整。
• 鸡蛋：月间价差两波，5月分界，前期正套，后期反套；与玉米节奏相反。
• 生猪：月间反套为主，近弱远强，产能释放和现货疲弱维持逻辑。
• 品种间价差：豆菜粕价差季节性明显，4月前偏大后缩小；油粕比受全球产量影响，3月初高位下行，6月后易跌难涨；豆棕价差季节性收窄，受天气和种植面积驱动。

三、展望与猜想

• 豆菜粕基差缩小策略：利用季节性，关注7-8月转折点，7月豆菜粕价差低点逐步布局。
• 四季度多油粕比回、空豆棕差：基于油粕比低位和棕榈油减产预期。
• 生猪、鸡蛋反套：现货偏弱将持续，逆价差套利机会。
• 棕榈油、白糖反套：厄尔尼诺预期下减产，反套价差易跌。
• 明年豆棕价差缩小：受厄尔尼诺影响，可能出现负价差。关注天气事件影响。