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航空与机场行业分析总结（2013年7月）

核心内容

本报告分析了2013年7月中国民航运输行业及机场业的运行情况，指出供需压力依然较大，票价水平不容乐观，同时对重点公司进行了盈利预测与估值分析。分析师曾旭与朱峰提出投资策略，重点关注航空与机场板块中具备增长潜力和低估值的公司。

主要观点

需求端：客运增长优于货运

• 2013年6月，民航综合运输总周转量为544.1亿吨公里，同比增长12.0%，环比下降0.4%。
• 客运需求增长明显，旅客运输量同比增长13.2%，环比增长0.4%。
• 货运需求疲软，货邮运输量同比增长2.1%，环比下降6.5%。
• 旅客周转量同比增长，货邮周转量同比小幅下降。

供给端：运力保持较快增长

• 民航运输飞机数量达2035架，同比增长10.12%，环比上升1.3%。
• 飞机日利用率为9.2小时，同比上升0.3小时，环比基本持平。
• 可用吨公里（ATK）同比增长10.9%，环比下降2.1%。
• 可用客公里（ASK）同比增长，环比略有下降。

运营效率：载运率和客座率双升

• 6月全民航综合载运率为74.1%，同比上升0.8PT，环比上升1.3PT。
• 客座率（PLF）为82.1%，同比上升0.4PT，环比上升2.4PT。
• 货邮载运率同比下降，整体运力结构偏向客运。

运营效益：票价与油价同比下降

• 6月吨公里票价为5.3元，同比下降10%，环比上升5%。
• 客公里票价为0.58元，同比下降12%，环比上升4%。
• 航油采购均价为6500元/吨，同比下降14%，预计未来高位震荡。

汇率与油价：人民币小幅升值，航油成本下降

• 7月末人民币兑美元环比升值0.13%，预计下半年升值动力减弱。
• 航油价格同比下降，但未来预计高位震荡。

机场业：业务表现分化

• 上海机场：航空业务表现疲弱，但低估值、稳增长、促消费、高分红，仍是中长期配置好品种。
• 厦门空港：受益休闲旅游需求增长、停车楼启用、商业招标重启，非航业务收入增速提升。
• 深圳机场：起降增速持续上升，但业绩增速放缓。
• 白云机场：航空业务保持较快增长，去年利润低基数，估值较低。

关键信息

重点公司盈利预测与估值

重点公司投资建议

• 中国国航：欧美航线占比高，开始触底回升，建议买入。
• 海南航空：差异化竞争和主业整合，建议增持。
• 东方航空：日本航线有望否极泰来，建议增持。
• 南方航空：A380运营逐渐改善，建议增持。
• 厦门空港：受益休闲旅游增长和非航业务提升，建议增持。
• 白云机场：航空业务增长稳健，估值较低，建议增持。
• 上海机场：非航业务快速发展、迪斯尼预期、税改影响消除，建议买入。
• 深圳机场：市净率低，业绩明年见底后有望回升，建议关注。

通用航空

• 通用航空为航空产业蓝海，长期发展空间巨大。
• 政策扶持逐步落地，重点关注盈利能力强、业务有明显发展空间的公司。
• 推荐关注海特高新、川大智胜、中信海直、威海广泰、四创电子等。

风险提示

• 宏观经济不佳可能影响航空需求。
• 运力增长过快、油价大幅上涨、人民币大幅贬值。
• 高铁分流、突发性战争、疾病、灾害或不可抗力事件。

结论

航空业面临较大的供需压力，票价水平仍不乐观，但部分公司具备较强增长潜力和低估值优势。机场业在低估值、稳增长、促消费等方面表现突出，仍是中长期配置好品种。建议投资者关注航空与机场板块中具备增长动能和政策支持的公司。