> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 交运：等待需求和票价水平改善 ## 核心内容总结 本报告主要分析了中国民航运输行业在2026年6月及暑运初期的表现，重点探讨了运力投放、客座率、票价变化以及高油价对航司盈利能力的影响，并对未来行业走势进行了展望。 ### 主要观点 - **6月淡季运力收缩**：三大航+春秋+吉祥的可用座位公里（ASK）和收入客公里（RPK）同比分别下降2.5%和1.7%。 - **客座率稳中有升**：整体客座率同比上升0.7个百分点至85.3%，主要得益于国际线客座率的显著改善（同增3.6pct至85.2%）。 - **国内线需求承压**：淡季国内线客座率同比下降0.6pct至84.8%，显示需求疲软。 - **国际线表现较好**：受出入境游和中东中转需求等因素推动，国际线客座率同增3.7pct至84.9%。 - **民营航司灵活应对**：春秋航司逆势增加运力，ASK同增15.9%，客座率小幅下降；吉祥运力基本持平，客座率同增0.4pct。 - **高油价冲击盈利**：2026年第二季度，我国航空煤油出厂均价同比上涨90%，导致航司盈利承压。三大航+吉祥+华夏2Q26合计亏损约133.58亿元，同比扩大1941.3%。 - **暑运数据表现疲软**：进入7月暑运后，航煤价格环比下降18%，但受极端天气和运力投放增多影响，高频数据较弱，旅客量和票价同比持平或下降。 - **投资建议**：当前板块关注度较低，需等待暑运数据改善，左侧布局具备较高性价比。 ### 关键信息 - **运力投放**：三大航在6月整体供给同比下降3.7%，其中国内线下降5.7%，国际线小幅增长1.5%。 - **票价变化**：6月国内线含油票价同比上涨11.5%，而7月暑运截至14日，国内线全票价同比下降1.2%。 - **盈利压力**：航司采取燃油附加费等措施缓解成本压力，但效果有限，导致2Q26亏损大幅扩大。 - **风险提示**：包括民航需求增长不及预期、供给增速超预期、油汇风险、竞争加剧、安全事故等。 ## 数据表现 | 指标 | 2026.6 | 2025.6 | 变化(%) | |------|--------|--------|---------| | **客运可用座位公里（百万）** | 82,263 | 85,421 | -3.7 | | **客运收入客公里（百万）** | 69,727 | 71,794 | -2.9 | | **客座率(%)** | 84.8 | 84.0 | +0.7pp | | **国内可用座位公里（百万）** | 55,249 | 58,584 | -5.7 | | **国内收入客公里（百万）** | 46,833 | 50,023 | -6.4 | | **国内客座率(%)** | 84.8 | 85.4 | -0.6pp | | **国际可用座位公里（百万）** | 25,544 | 25,164 | +1.5 | | **国际收入客公里（百万）** | 21,689 | 20,436 | +6.1 | | **国际客座率(%)** | 84.9 | 81.2 | +3.7pp | | **地区可用座位公里（百万）** | 1,470 | 1,673 | -12.1 | | **地区收入客公里（百万）** | 1,205 | 1,335 | -9.8 | | **地区客座率(%)** | 82.0 | 79.8 | +2.1pp | | **货运载运吨公里（百万）** | 1,616 | 1,626 | -0.6 | ## 行业展望 - **关注油价走势**：未来需密切关注国际油价变化，油价回落可能缓解航司成本压力。 - **等待暑运数据改善**：随着暑运旅游需求进一步释放，旅客量和票价有望回升，板块或将迎来催化。 - **左侧布局建议**：当前板块关注度较低，具备较高的性价比，适合左侧布局。 ## 风险提示 - 民航需求增长不及预期 - 运力供给增速超预期 - 油价与汇率波动风险 - 竞争加剧 - 安全事故风险 ## 图表说明 - **图表1**：2026年6月航司运营数据，展示ASK/RPK及客座率变化。 - **图表2**：三大航+春秋+吉祥 ASK/RPK 同比变化。 - **图表3**：月客座率变化图，反映客座率趋势。 - **图表4**：国内航线周频含油票价及其同比变化。 - **图表5**：国内航线周频客座率变化。 - **图表6**：中国航空煤油出厂价走势图。 - **图表7**：美元兑人民币中间价走势图。 - **图表9**：暑运日度旅客量及其同比变化。 - **图表10**：暑运日度国内线全票价及其同比变化。 ## 总结 当前民航运输行业在6月淡季表现出一定的韧性，国际线需求改善带动整体客座率稳中有升，但国内线需求承压。高油价对航司盈利构成显著冲击，导致2Q26亏损大幅扩大。进入暑运后，高频数据表现疲软，板块关注度下降，但随着旅游需求释放，旅客量和票价有望回升，为行业带来催化机会。建议投资者关注油价走势和暑运数据变化，把握左侧布局机会。