20260717-华泰证券-华泰_交运_等待需求和票价水平改善_7页_1mb

华泰 | 交运：等待需求和票价水平改善

核心内容总结

本报告主要分析了中国民航运输行业在2026年6月及暑运初期的表现，重点探讨了运力投放、客座率、票价变化以及高油价对航司盈利能力的影响，并对未来行业走势进行了展望。

主要观点

• 6月淡季运力收缩：三大航+春秋+吉祥的可用座位公里（ASK）和收入客公里（RPK）同比分别下降2.5%和1.7%。
• 客座率稳中有升：整体客座率同比上升0.7个百分点至85.3%，主要得益于国际线客座率的显著改善（同增3.6pct至85.2%）。
• 国内线需求承压：淡季国内线客座率同比下降0.6pct至84.8%，显示需求疲软。
• 国际线表现较好：受出入境游和中东中转需求等因素推动，国际线客座率同增3.7pct至84.9%。
• 民营航司灵活应对：春秋航司逆势增加运力，ASK同增15.9%，客座率小幅下降；吉祥运力基本持平，客座率同增0.4pct。
• 高油价冲击盈利：2026年第二季度，我国航空煤油出厂均价同比上涨90%，导致航司盈利承压。三大航+吉祥+华夏2Q26合计亏损约133.58亿元，同比扩大1941.3%。
• 暑运数据表现疲软：进入7月暑运后，航煤价格环比下降18%，但受极端天气和运力投放增多影响，高频数据较弱，旅客量和票价同比持平或下降。
• 投资建议：当前板块关注度较低，需等待暑运数据改善，左侧布局具备较高性价比。

关键信息

• 运力投放：三大航在6月整体供给同比下降3.7%，其中国内线下降5.7%，国际线小幅增长1.5%。
• 票价变化：6月国内线含油票价同比上涨11.5%，而7月暑运截至14日，国内线全票价同比下降1.2%。
• 盈利压力：航司采取燃油附加费等措施缓解成本压力，但效果有限，导致2Q26亏损大幅扩大。
• 风险提示：包括民航需求增长不及预期、供给增速超预期、油汇风险、竞争加剧、安全事故等。

数据表现

行业展望

• 关注油价走势：未来需密切关注国际油价变化，油价回落可能缓解航司成本压力。
• 等待暑运数据改善：随着暑运旅游需求进一步释放，旅客量和票价有望回升，板块或将迎来催化。
• 左侧布局建议：当前板块关注度较低，具备较高的性价比，适合左侧布局。

风险提示

• 民航需求增长不及预期
• 运力供给增速超预期
• 油价与汇率波动风险
• 竞争加剧
• 安全事故风险

图表说明

• 图表1：2026年6月航司运营数据，展示ASK/RPK及客座率变化。
• 图表2：三大航+春秋+吉祥 ASK/RPK 同比变化。
• 图表3：月客座率变化图，反映客座率趋势。
• 图表4：国内航线周频含油票价及其同比变化。
• 图表5：国内航线周频客座率变化。
• 图表6：中国航空煤油出厂价走势图。
• 图表7：美元兑人民币中间价走势图。
• 图表9：暑运日度旅客量及其同比变化。
• 图表10：暑运日度国内线全票价及其同比变化。

总结

当前民航运输行业在6月淡季表现出一定的韧性，国际线需求改善带动整体客座率稳中有升，但国内线需求承压。高油价对航司盈利构成显著冲击，导致2Q26亏损大幅扩大。进入暑运后，高频数据表现疲软，板块关注度下降，但随着旅游需求释放，旅客量和票价有望回升，为行业带来催化机会。建议投资者关注油价走势和暑运数据变化，把握左侧布局机会。