2018-专题报告（PTA）_PTA市场拐点何时来_14页-1mb

报告摘要

PTA市场拐点何时来

核心内容

2018年7月中旬以来，PTA价格出现大幅上涨，创近4年新高。此次上涨主要由成本端提振、供需格局向好以及资金、汇率等多种因素共同推动。当前PTA价格已上涨约33%，且现货价格升水期货200-300元/吨，吸引资金入场做多。PTA期货库存也大幅低于前两年水平，后期需警惕多逼空风险。

主要观点

一、成本推动后劲是否充足

PX价格支撑PTA成本端
PX作为PTA的主要原料，价格在2018年7月快速上涨，CFR中国台湾现货价接近1200美元/吨，创近3年新高。PX自身供需偏紧，而国内PX产能增长有限，导致PX处于去库存状态，价格趋涨。
原油与石脑油价格影响PX走势
原油和石脑油价格自2017年下半年以来持续走高，维持高位震荡。PX与原油、石脑油的相关性较高，约为86%-89%，表明原料价格对PX有显著影响。若油价维持在60-70美元区间，对PX价格仍有支撑，但难以推动其继续创新高。
PX供需偏紧格局持续
2018年上半年，PX供应偏紧，主要由于进口来源地韩国、日本的装置负荷下降，以及国内PX产能增长有限。尽管三季度有部分装置计划检修，但预计在9月底前PX供需格局不会发生根本性变化。若腾龙芳烃与恒力炼化按计划投产，PX的供需偏紧或有所缓解。

二、PTA供需偏紧格局能否延续

聚酯产能释放推动PTA需求
2018年聚酯行业进入投产高峰期，新增产能约647万吨，有效产能增至5217万吨。PTA需求相应增加，与聚酯需求基本维持紧平衡。
PTA库存持续去化
截至2018年8月中旬，PTA流通环节库存为73.2万吨，期货库存为2.5万吨，均低于前两年水平。PTA开工率维持在高位，聚酯负荷也处于较高水平，整体供应偏紧。
下游减产影响短期需求
部分聚酯产品因利润压缩出现减产，如切片、短纤、瓶片等，但预计这种偏空影响主要集中在三季度，随着金九银十旺季来临，需求有望回升。终端织造行业也因原料价格高企出现减产倾向，但短期内影响有限。

三、其他因素利好影响是否持续

汇率因素阶段性提振PTA成本
美元兑人民币汇率自2018年6月中旬走高，推动PTA进口成本上升，进而带动现货价格走高。但随着汇率涨幅放缓，后期影响或将减弱。
资金推动价格上涨，需警惕逼仓风险
PTA期货市场净空持仓大幅下降，主力合约基差走高，期货仓单回落，反映市场供需变化。随着1809合约交割临近，若净多持仓较大且仓单较低，需警惕多逼空风险。

四、总结

PTA市场当前处于强势格局，主要由成本支撑、供需偏紧以及资金推动共同作用。尽管短期聚酯产销率波动较大，且终端行业有减产迹象，但随着金九银十旺季临近，下游需求有望释放。PX的供需偏紧状态预计延续至三季度末，对PTA价格构成持续支撑。因此，PTA价格虽有调整需求，但在供需结构转变前，价格走势不会太弱。中长期需关注PTA供需、成本支撑、产业链库存以及资金变化情况。