20220302-华鑫证券-策略专题报告_A股的_脊梁_到底由谁来挺起__18页_583kb

A股资金面分析总结

核心内容

本报告分析了2022年A股市场资金面的现状与趋势，指出当前市场面临三大资金面困惑：宏观流动性充裕但微观流动性不足；成交量大幅萎缩；赛道股回调与价值股修复的风格切换。报告进一步探讨了各类资金对市场的影响，并提出“内资渐强，外资渐弱”的判断，认为A股的“脊梁”必须由内资挺起。

主要观点

• 市场资金面的三大困惑：

  • 宏观流动性充裕，但微观流动性不足。
  • 2021年成交量创历史新高，2022年成交量持续萎缩。
  • 赛道股回调，价值股修复，风格切换明显。

• 各类资金影响分析：

  • 公募基金：发行遇冷，存量难以消化，收益惨淡导致投资者信心不足。
  • 私募基金：规模快速扩张，量化交易加剧市场波动。
  • 国家队：尚未出现明显净流入，后续是否救市仍待观察。
  • 杠杆资金：追涨杀跌，短期择时能力较差，3月可能回补净流入。
  • ETF资金：在市场震荡和下跌时净流入，作为“蓄水池”稳定市场。
  • 北上资金：全年受美联储加息周期影响，三季度可能面临“双杀”。

关键信息

2.1 公募基金发行遇冷

• 公募基金增量下滑，存量上升，新发偏股型基金份额同比大幅下降。
• 公募基金收益惨淡，导致投资者情绪低迷，影响基金销售。
• 银行理财转型完成，净值型产品占比近八成，对公募基金增量资金影响有限。

2.2 私募规模扩张与量化交易

• 私募基金规模在2021年末突破6.1万亿元，同比增长63%。
• 量化私募占据A股成交额的12.49%，日均成交额占比12.09%，加剧市场波动。
• 量化私募的交易策略和高换手率对市场走势有明显影响。

2.3 国家队未直接救市

• 国家队救市分为三个阶段：呼吁、公募基金自购、直接净流入。
• 2022年仅看到前两个阶段的落地，未见明显净流入。
• 多家基金公司公告自购，总金额超14亿元，显示对市场的信心。

2.4 杠杆资金引领短期反弹

• 融资客在市场上涨时加杠杆买入，下跌时净流出。
• 融资余额与上证指数涨跌幅正相关，表明杠杆资金跟随市场趋势。
• 2022年1月融资客净流出后，2月出现小额净流入，3月可能延续回补趋势。

2.5 ETF资金流入环境

• ETF资金在市场震荡和下跌时净流入，作为“蓄水池”稳定市场。
• ETF净流入与指数呈现阶段性背离，但滞后性不明显。
• 随着市场风格切换，ETF资金流入结构将从宽基类转向行业和主题类。

2.6 北上资金受美联储加息影响

• 北上资金与A股相关性显著提升，与美股相关性减弱。
• 美联储加息周期对北上资金造成阶段性冲击，2022年初北上资金净流出超260亿元。
• 2022年三季度可能面临“双杀”风险，但四季度经济底部回升，北上资金可能重点布局跨年行情。

结构展望

• A股市场有充沛的资金储备，内资将成为支撑市场的主要力量。
• 随着地缘政治风险和美联储紧缩的影响，北上资金回流的阶段性冲击将存在。
• 公募基金仍是机构资金的主力，ETF资金在震荡行情中注入增量资金，推动市场稳定。

风险提示

• 宏观经济加速下行：可能导致市场进一步调整。
• 地缘冲突大规模爆发：增加市场不确定性。
• 美联储超预期紧缩：对北上资金造成更大冲击，影响A股市场表现。

附录

• 分析师信息：谭倩、纪翔、杨芹芹。
• 免责条款：本报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担法律责任。
• 证券投资评级说明：提供股票和行业投资建议，以未来6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。