20210805-天风证券-商业贸易_暑期社区团购单量密度增长趋缓_社区团购告别野蛮生长年代_头部平台加强统采比例趋势显著_2页_265kb

商业贸易行业总结：社区团购进入调整期

核心内容

2021年8月发布的证券研究报告指出，社区团购行业在经历了快速扩张后，正逐步进入调整阶段。随着暑期单量密度增长趋缓，头部平台如美团、拼多多等开始向总部统采模式转型，行业竞争格局和商业模式正在发生重大变化。

主要观点

• 行业增长趋缓：六月以来，主要社区团购平台单量环比下降，标志着行业进入增长放缓期。这一趋势预计在秋季仍将延续，但已不再处于“野蛮生长”阶段。
• 模式转型：社区团购正从早期依赖团长流量的模式，向平台主导、低价爆款的模式转变。团长不再承担主要流量运营工作，平台通过统一采购和自营加工仓提升供应链效率。
• 供应链优化：原有社区团购供应链模式以竞价体系为主，供应商面临低毛利、高货损等问题，难以持续。平台转向总部集采+自营加工仓，有助于提升整体效率，降低腐败风险。
• 竞争格局变化：全国性平台通过优化供应链和运营体系，将增强其竞争优势，而地方性平台可能因供应链效率较低而被边缘化。行业整体呈现“由轻转重”的趋势，企业需具备更强的组织与加工能力。
• 商业模式分化：社区团购虽是生鲜电商中少数成功落地的模式，但其商业模式已发生分化。平台主导型与团长私域流量型模式仍会长期并存。

关键信息

• 行业趋势：社区团购告别野蛮生长，进入精细化运营阶段。
• 季节性影响：暑期天气炎热，对商品品质影响较大，拉新与促活效率下降。
• 监管影响：政策对低价秒杀活动的限制，影响了平台的推广能力。
• 融资限制：部分平台因融资受限，影响了其扩张节奏。
• 未来展望：社区团购增速将低于年初预期，但其“预售+自提”模式仍具特色。行业将呈现分化，关注头部平台的供应链优化与模式创新。

投资建议

• 关注头部平台：美团、拼多多作为社区团购的领导者，其供应链优化和模式调整值得关注。
• 关注模式创新者：阿里巴巴在社区团购领域加大投入并尝试创新模式，具备一定潜力。
• 关注其他生鲜模式：
  • 仓储制超市：在极致低成本方面具备领先优势，可能成为社区团购的替代或补充。
  • 前置仓模式：叮咚买菜、每日优鲜等企业具备较强供应链能力，其UE模型有望随着单仓单量提升和客单价改善而优化。
  • 超市到家模式：达达集团在该领域有布局，值得关注其发展机会。
• 关注转型企业：永辉超市正在向仓储店模式转型，可能带来新的增长点。

风险提示

• 供应链完善不及预期：若供应链优化未能如期推进，可能影响平台运营效率。
• 推广不及预期：平台在用户增长和市场拓展方面可能面临挑战。
• 政策监管风险：政策变化可能对行业造成不确定性。
• 食品安全风险：生鲜产品对食品安全要求较高，若管理不善可能引发负面事件。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级），预期行业指数涨幅5%以上。
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

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