20181130-中国银河-策略点评_回购细则落地_提振市场情绪_8页_407kb

报告摘要

策略点评总结

核心内容

2018年11月30日发布的《策略点评》主要围绕沪深交易所发布的回购股份实施细则展开，分析了政策背景、细则内容、政策效果及投资建议。该文档旨在评估回购政策对市场的影响，并为投资者提供参考。

主要观点

政策背景：回购政策在2018年9月至11月间密集出台，包括《公司法》修正案草案、证监会等联合发布的《关于支持上市公司回购股份的意见》以及沪深交易所发布的回购细则，显示出监管层对上市公司回购行为的重视与支持。
政策效果：政策的出台显著提振了市场情绪，激发了上市公司回购的积极性。截至2018年11月26日，A股已有638家公司实施回购，总回购金额达359.62亿元，远超往年水平。
回购细则亮点：细则在提高回购便利度、防范不当套利、规范信息披露及明确减持限制等方面进行了多项优化，为上市公司提供了更大的自主权和灵活性。

关键信息

一、回购细则发布

时间：2018年11月23日晚
发布单位：上交所、深交所
目的：进一步规范和松绑股份回购制度，推动公司发展，维护市场稳定

二、细则内容概览

上交所回购细则要点：

提高回购实施便利度
- 允许多种资金来源（自有资金、优先股、债券募集资金等）
- 延长回购实施期限（部分情形从6个月延长至12个月）
防止冲击二级市场
- 优化回购节奏与数量（每5个交易日回购不超过前5个交易日成交量25%）
- 保留窗口期限制（定期报告公告前10个交易日不得回购）
压缩不当套利空间
- 强化信息披露要求
- 规范回购提议和股份转让管理

深交所回购细则要点：

拓宽回购适用情形
- 包括减少注册资本、员工持股计划、股权激励、可转债转换、维护公司价值等
简化审议程序
- 部分情形可由董事会决议实施，无需股东大会
细化信息披露与减持要求
- 明确回购用途及金额范围
- 减持需提前15个交易日预披露，遵守窗口期限制
- 每日减持数量不超过前20个交易日日均成交量的25%

三、近期回购相关政策一览

时间	政策名称	主要内容
2018.9.6	《公司法》修正案草案	增加回购情形，完善决策程序，建立库存股制度
2018.10.26	《公司法》第五次修订	新增回购情形，放宽审议流程和注销时限
2018.11.9	《关于支持上市公司回购股份的意见》	支持回购用于股权激励及员工持股计划，鼓励融资工具支持，简化程序
2018.11.23	《上市公司回购股份实施细则（征求意见稿）》	提高便利度、防止冲击市场、防范不当行为、明确减持限制

四、市场表现

截至2018年11月26日，A股已有638家公司实施回购，总回购金额达359.62亿元，显著高于2017年水平。
自9月《公司法》修正案草案发布后，回购速度加快，10月、11月发布回购预案的公司数分别为232家和154家，远超9月水平。

投资建议

当前市场估值处于历史相对低位，股票回购传递出股价被低估的信号。
建议关注跌幅较大但业绩稳定的行业龙头公司，因其更可能通过回购提振股价和市场信心。

风险提示

政策落实不及预期
实际回购量少于预案
经济下行压力超预期

评级标准

行业评级体系：

推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上
谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报10%-20%
中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上

公司评级体系：

推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师信息

蔡芳媛：银河证券策略分析师
执业证书编号：S0130517110001
联系方式：caifangyuan@chinastock.com.cn / (8610) 66568229

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